20230619-方正证券-报喜鸟-002154-公司深度报告：聚焦中高端服饰，主品牌坚持西服第一品牌战略，多品牌打开向上空间.pdfVIP

公 司 研 究 2023.06.19 报喜鸟（002154 ）公司深度报告 聚焦中高端服饰，主品牌坚持西服第一品牌战略，多品牌打开向上空间 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 二十余载造就中高端多品牌服饰集团。公司创建于1996 年，为多品牌服 陈佳妮 登记编号：S1220520080002 饰集团，实施 “一主一副、一纵一横”发展战略，目前已形成了中高端商 务男装（报喜鸟、所罗、亨利格兰）、职业服团购品牌 （宝鸟）、时尚高 联系人 廖捷 端品牌（哈吉斯、东博利尼、恺米切、乐飞叶）等多品牌服装矩阵，满足 中高端人士不同场合下着装需求。2018 年公司明确实控人，吴志泽及其女 儿吴婷婷合计持股达38.1%。 强烈推荐 (首次) 男装行业稳步增长，中高端品类有望受益于居民收入提升。疫情前中国男 公 司 信 息 装行业保持稳健增长，2008-2019 年市场规模CAGR 约7.2%，但疫情冲击 行业 非运动服装 下2022 年仍未恢复至疫情以前水平。细分赛道看，商务男装市场占比较 大，2014-2018 年CAGR 达9.8%。当下服饰主流消费群体为中青年与“Z 世 最新收盘价(人民币/元) 5.64 代”，两者合计占比达84.8%。未来随着中国中高收入人群占比提升，国 总市值(亿)(元) 82.31 货崛起，中国本土中高端服饰有望保持较快增长。 52 周最高/最低价(元) 6.86/3.44 报喜鸟品牌：坚持西服第一品牌战略，打造大国品牌风范。品牌自成立以 来定位中高端商务男装，产品坚持 “三高一新”理念。2019 年品牌重新梳 历 史 表 现 理定位，2022 年提出坚持西服第一品牌战略，重拾西装的原有积累，强化 81% “版型更适合中国人体型”概念。通过在产品、渠道、营销等维度发力， 61% 实现品牌升级和年轻化目标，有望保持稳健增长。 41% 哈吉斯品牌：聚焦英伦休闲风格，营收保持快速增长。2007 年公司取得哈 21% 吉斯品牌代理权，而后随着研发、生产、营销等逐步实现国产化，品牌保 1% 持较快增长，成为公司第二增长动力。品牌产品端近年逐步拓展鞋包等品 -19% 类，新增高尔夫系列；渠道端主要布局于一二线城市和核心商圈，未来将 22/6/19 22/9/18 22/12/18 23/3/19 在三四线城市加大加盟拓展力度；营销端手握明星资源，积极开展各类活 报喜鸟 沪深300 动以提高品牌知名度。 数据来源：w ind方正证券研究所 盈利预测和投资建议：目前公司已形成集成熟、成长、培育品牌阶梯式发 展的品牌矩阵，业绩有望保持稳健增长。我们预计2023-2025 年公司将实 相 关 研 究 现归母净利润5.9、7.1、8.4 亿元，同比增长29.3%、19.8%、18.2%，对 应归母净利率为11.2%、11.