汽车行业2023年投资策略分析报告：寻找预期差，结构存机会.pdf

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 汽车 ＃title＃ 汽车行业2023年中期策略： ＃ ＃investSuggestion＃ (维持 ） 推荐 investS 寻找预期差，结构存机会 uggesti 行 onChan ＃createTime1 ＃ 2023年06月23日 业 ge＃ 投资要点 重点公司 ＃summary＃ 投 前言：年初以来市场对汽车总体偏悲观，而低估了总量的韧性，以及自主崛 资 重点公司 EPS （元） 评级 起和电动智能升级的结构变化，具体而言存在三大预期差： 2023E 2024E  预期差一：乘用车总量的韧性比市场预期更强，客车和重卡周期复苏的盈利 策 保隆科技 1.95 2.65 增持 弹性有望超预期。乘用车方面，市场担心疫后乘用车的复苏节奏以及全年总 略 银轮股份 0.69 0.98 增持 量，我们预计全年乘用车总量不悲观，节奏上三季度同比承压，四季度将同 报 拓普集团 2.24 2.93 增持 比转正，主要因：1）短期4/5月乘用车的零售已经体现了较强韧性，价格战 宇通客车 0.60 1.02 增持 引起的持币待购开始缓解，而对终端需求的正向刺激开始显现；2）出口景气 告 继续向上，对全年批售形成支撑，预计全年出口379万辆，同比+50%。3）中 福耀玻璃 1.95 2.48 买入 期维度，乘用车2018-2022年总量上均有额外负面因素影响（2018-2019是购 伯特利 2.46 3.29 增持 置税透支，2020-2022是疫情冲击），后续恢复向上概率大。商用车方面，国 星宇股份 3.96 5.44 增持 内复苏+出口放量，市场对重卡和客车周期复苏判断趋同，但考虑结构优化和 规模效应，我们认为板块重点公司的盈利弹性后续有望超预期。 中国重汽 0.83 1.18 增持 经纬恒润 2.50 3.65 增持  预期差二：强阿尔法零部件2023年的盈利有望比市场预期好。在自上而下“整 德赛西威 2.94 3.94 增持 车降价-零部件年降-零部件盈利差”的判断下，市场对零部件板块全年的盈 利预期较为悲观，可能低估了多个积极变化对个股盈利的正向影响，我们预 万华化学 来源：兴业证券经济与金融研究院 计强阿尔法零部件的业绩有望超预期，主要因：1）原材料价格和运费今年以 ＃relatedReport＃ 相关报告 来明显下行，对很多零部件公司的盈利形成积极影响，预计在23Q2会开始逐 《【兴证研究】新能源车产业链 步反映；2）部分市占率较高或者与主机厂相互强绑定的零部件议价能力相比 月报：锂价反弹，电池盈利结构 过去提升，其实际年降幅度预计比预期小；3）中期维度，电动和智能渗透率 分化，乘用车悲观预期修复》 提升，部分零部件高增速的电动智能新业务收入绝对占比提升，驱动整体业 2023-06-20 绩增速提升。 《【兴证汽车戴畅团队】福耀玻  预期差三：高级别