金融产品创新金融市场理论的发展.ppt

* 2 有效市场的类型 弱有效市场 股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这些信息包括譬如过去的股价史、交易量、空头的利益等 半强有效市场 证券价格充分地反映了所有公开的信息，包括如公司公布的财务报表和历史上的价格信息 强有效市场 证券价格充分地反映了所有的信息，包括公开的和内幕的信息 所有相关信息集 公开可用信息集 历史价格信息集 三类信息间的关系 第三十一页，共六十四页。 3 投资策略与市场有效性 强有效市场与投资策略 高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息，使价格反应其内在价值。 按照市场综合价格指数组织投资。 弱有效市场与投资策略 存在信息的高度不对称 提前获得正确信息 第三十二页，共六十四页。 * 1 收益的类型与测定 2 风险的类型与测定 3 资产组合理论 五、 金融市场投资理论 第三十三页，共六十四页。 * 1 收益率的类型与测定 收益率：投资的回报率 (1) 持有期收益率 (2) 预期收益率 (3) 无风险收益率 第三十四页，共六十四页。 * （1） 持有期收益率 收益额 =当期收益与资本利得之和 时间 0 1 初始投资 末期市值 当期收益 持有期收益率：当期收益与资本利得之和占初始投资的百分比，即： 第三十五页，共六十四页。 * 例5.1：持有期收益率的计算 假定X在去年的1月1日以每股20美元的价格购买了100股股票。到今年1月1日得到20美元的红利（＝0.2美元/股×100股）去年年底时股票价格为每股30美元，求其持有期收益率。 第三十六页，共六十四页。 解：X的投资额=$20×100=$2000. 去年年末X的股票价值为3 000美元，同时还拥有现金红利20美元 X的收益额=$20+($3 000–$2 000)=$1020 年持有期收益率为：($1 020)/($2 000)=51% 第三十七页，共六十四页。 * （2） 预期收益率 预期收益率：未来收益率的期望值 记作： 通常，可以通过选择历史样本数据，利用收益率的算术平均值来估计预期收益率。 第三十八页，共六十四页。 * 例5.2：预期收益率的计算 在可供选择的投资中，假定投资收益可能会由于经济运行情况的不同出现几种结果，比如在经济运行良好的环境中，该项投资在下一年的收益率可能达到20％，而经济处于衰退时，投资收益将可能是－20％。如果经济仍然像现在一样运行，该收益率是10％。 根据以上数据即可算出该投资的下年的预期收益率： 经济状况 概率 收益率 经济运行良好，无通胀 0.15 0.20 经济衰退，高通胀 0.15 －0.20 正常运行 0.70 0.10 E(R)＝0.15×0.20＋0.15×(－0.20)＋0.70×0.10 ＝ 0.07 第三十九页，共六十四页。 (3) 无风险收益率 无风险收益率是指把资金投资于一个没有任何风险的投资对象所得到的收益率。 一般会把这一收益率作为基本收益，再考虑可能出现的各种风险。 国际上，一般采用短期国债收益率来作为无风险收益率。 第四十页，共六十四页。 * 2 风险的类型与测定 （1）风险的定义和分类 （2）风险溢价 （3）风险测定 第四十一页，共六十四页。 * （1）风险的定义和分类 投资收益率的不确定性通常称为风险(risk)。 系统风险 又称为市场风险、宏观风险、不可分散风险。 是指由于某种全局性的因素而对所有证券收益都产生作用的风险。 具体包括利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等 非系统风险 是因个别上市公司特殊情况造成的风险。 也称微观风险、可分散风险。 具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。 第四十二页，共六十四页。 * （2）风险溢价 投资者要求较高的投资收益从而对不确定性作出补偿，这种超出无风险收益率之上的必要收益率就是风险溢价。 （3） 风险的测定 标准差 = [方差]1/2 =? 方差和标准差 第四十三页，共六十四页。 * 3 资产组合理论 （1）资产组合的收益和风险 （2）有效集与投资者的选择 （3）效用函数及其应用 第四十四页，共六十四页。 * （1）资产组合的收益与风险 协方差与相关系数 两种证券构造的资产组合的收益与风险 多种证券构造的资产组合的收益与风险 第四十五页，共六十四页。 * 协方差和相关系数 协方差表示两个变量协同变动的程度。也可记为Cov(Ri , Rj )。 如果协方差为正，表明两个变量变动方向趋同。 如果协方差为负，表明两个变量变动方向相反。 协方差 第四十六页，共六十四页。 * 相关系数 相关系数表明两个变量的相关关系，可视作协方差的标准化 。 当?ij = 1时，证券i和j是完全正相关的； 当?ij = -1时，证