20230625-开源证券-华凯易佰-300592-公司首次覆盖报告：跨境电商泛品龙头，深筑数字化壁垒驱动多元发展.pdfVIP

商贸零售/互联网电商 公 司 研 华凯易佰 （300592.SZ） 跨境电商泛品龙头，深筑数字化壁垒驱动多元发展 究 2023 年06 月25 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 黄泽鹏（分析师） 骆峥（联系人） huangzepeng@kysec.cn luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790122040015 日期 2023/6/21 当前股价(元) 27.24  跨境电商头部卖家，多元矩阵驱动成长，首次覆盖给予“买入”评级 公 一年最高最低(元) 33.54/12.45 华凯易佰是跨境电商行业泛品类头部卖家，通过自研信息化系统，以智能化、数 司 总市值(亿元) 78.77 字化深筑运营能力壁垒，未来在巩固泛品类竞争优势基础上，发力“精品+亿迈 首 次 流通市值(亿元) 43.09 生态平台”，有望打造第二增长曲线。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为 覆 总股本(亿股) 2.89 3.60/5.36/6.72 亿元，对应 EPS 为 1.25/ 1.85/2.32 元，当前股价对应 PE 为 盖 报 流通股本(亿股) 1.58 2 1.9/ 14.7/ 11.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 告 近3 个月换手率(%) 523.07  跨境电商行业空间广阔，外部环境已显著改善，头部卖家有望强者愈强 我国跨境电商行业空间广阔，依托本土制造产业优势、政策扶持实现蓬勃发展。 股价走势图 2022 年下半年以来，受益于海运价格显著回落、头部平台政策放宽等积极变化， 跨境电商外部市场环境已显著改善；同时，在海外经济下行背景下，消费者对高 华凯易佰 沪深300 160% 性价比商品的需求也明显提升。竞争格局方面，未来随着行业发展进入深水区， 120% 头部卖家凭借运营能力优势及AI 等新技术赋能，有望强者愈强。 80%  华凯易佰：深耕跨境出口电商领域，信息化系统建设深筑运营能力壁垒 40% （1）产品开发：推动全品类开发，深度挖掘差异化蓝海品类和细分产品，“小量 0% 多批、快速试错”的管控逻辑则提升了整体效率。未来受益于海外经济下行带来 开 -40% 源 2022-06 2022-10 2023-02 的需求，公司泛品类有望表现韧性保证增长中枢，精品类则有望创造增量弹性。 证 数据来源：聚源 （2）产业链：公司将国内仓与海外仓组合运用，适配不同产品；坚持多平台发 券 展、多市场布局战略，降低经营风险，东南亚、拉美等新兴市场有望带来增量。 证 券 （3）信息化：未来跨境商家运营能力重要性将愈发凸显，公司战略眼光独到， 研 先发投入信息化系统建设，智能化、数字化水平业内领先，在运营能力方面构筑 究 报 坚实竞争壁垒，未来有望在库存管理、产品运