期权二叉树定价模型.ppt

第十八页，共三十八页。 u=1.1,d=0.9,r=0.12,T=0.25,p=0.6523. 在节点B的期权价格为： e-0.12×0.25(0.6523×3.2十0.3477×0)=2.0257 在节点C，期权价格为0。 在节点A的期权价格为： e-0.12×0.25(0.6523×2.0257十0.3477×0)=1.2823 在构造这个例子时，u和d(股票价格上升和下降的比率)在树图的每个节点上是相同的，每个单步二叉树的时间长度是相等的。由式（9.3）可得风险中性的概率p，它在每个节点都是相同的。 第十九页，共三十八页。 8.3.2 一般结论 如图8-4所示，初始股票价格为S。在每个单步二叉树中，股票价格或者上升到初始值的u倍，或下降到初始值的d倍。假设无风险利率是r。每个单步二又树的时间长度是Δt年。 重复式（9.2）的计算，给出： （9.5） （9.6） （9.7） 第二十页，共三十八页。 第二十一页，共三十八页。 将式（9.5）和（9.6）代入式（9.7），得到： 式中，p2，2p(1-p)和(1-p)2是达到最后上、中、下三个节点的概率。衍生证券的价格等于它在它在风险中性世界的预期收益按无风险利率贴现的值。 如果在树图中加入更多的步(step)以推广应用二叉树图方法，风险中性估值的原理一直是成立的。衍生证券的价格总是等于它在风险中性世界的预期收益按无风险利率贴现的值。 第二十二页，共三十八页。 8.3.3 看跌期权的例子 考虑一个两年期欧式看跌期权，股票的执行价格为$52，当前价格为$50。 假设价格为两步二叉树，每个步长为一年。在每个单步二叉树中股票价格或者按比率上升20％，或者按比率下降20％。无风险利率为5％。 构造如图8-5所示的两步二叉树图。风险中性概率P的值为： 第二十三页，共三十八页。 第二十四页，共三十八页。 最后股票的可能价格为$72、$48和$32。在这种情况下，fuu=0,fud=4,fdd=20,Δt=1，利用公式（9.8），得到看跌期权的价格 f=e-2×0.05×1(0.62822×0+ 2×0.6282×0.3718×4+0.37182×20)=4.1923 利用每个单步二步二叉树向回倒推算，也可以得到这个结果。 实际上，如果股票价格的变化是二值的，那么任何基于该股票的衍生证券都可以运用二叉树模型进行估值。 第二十五页，共三十八页。 84 美式期权估值 8.4.1 方法 二叉树模型可以用于为美式期权估值。方法是：从树图的最后末端向开始的起点倒推计算。在每个节点检验提前执行是否最佳。在最后节点的期权价值与欧式期权在最后节点的期权价值相同。在较早的一些节点，期杈的价值是取如下两者之中较大者： 1）由式（9.2）求出的值。 2）提前执行所得的收益。 第二十六页，共三十八页。 9.4.2 举例 考虑一个两年期美式看跌期权，股票的执行价格为$52，当前价格为$50。假设价格为两步二叉树，每个步长为一年，在每个单步二叉树中股票价格或者按比率上升20％，或者按比率下降20％。无风险利率为5％。 如图8-6所示，在节点B，期权的价值为$1.4147，而提前执行期权的损益为负值(-$8)。在节点B提前执行不是明智的，此时期权价值为1.4147。在节点C，期权的价值为$9.4636，而提前执行期权的损益为$12.0。在这种情况下，提前执行是最佳的，因此期权的价