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金融 影响因素 • 资产负债表的资产市场效应 – 市场的下跌 • 公司的资产净值下跌。 –未预料到的价格水平下降 • 负债的实质增长，净资产的降低。 –本币的意外贬值 •增加外币 并减少净资产。 –资产贬值 结果：资产负债表中的资产价值下降，负债价值上升。逆向 选择和道德风险加剧、信贷收紧、经济活动萎缩。 金融 影响因素 • 金融机构的资产负债表的 – 主要是银行，银行资产 （坏账增加）--资本金损失--银行的信贷 资源数量将会大幅度降低—信贷萎缩—抑制投资和经济活动。 • 银行 （ 到一定程度， ） – 银行资产 —储户提款-银行 链断裂-银行 - 中介 缺失—借贷市场信息下降-逆向选择和道德风险上升—生产性投资活 动进一步紧缩。 • 不确定性的增加 （市场 ） – 大型金融机构或者非金融类机构的 、经济 和 等因 素都可能造成 中不确定性的大幅增长。放贷者丧失了解决 逆向选择问题的能力，最终降低了信贷规模，导致投资活动和经济 活动出现收缩。 金融 影响因素 • 利率的提高 （谁能承受高利率？） –增加逆向选择问题 –外部融资比例增加 （内部融资相对逆向选择问题较小）， 并因此增加逆向选择和道德风险。 • 财政收支失衡 –产生 违约的担忧。 –投资者可能会在国内取出他们的钱。换成外汇 9.2 历史上 金融 的发生机制 • 第一阶段：金融 的产生 – 金融自由化和金融管理失控。“信贷激增”。大到不能到？ ： 利率上升-放贷冲动- -成功？亏损- - 赔偿？ -如 资本金管理—坏账-银行资本金减少-信贷规模缩减 （去杠杆化）-信 贷收缩 （从信贷激增到信贷 ）-经济萎缩。中国银行业？（无存 款保护） – 资产价格 与 破灭。非理性繁荣-资产 - 破灭-价值回 归-净值下降-资产负债表 -去杠杆化-信贷收缩 – 利率飙升。P152，100点 – 不确定性增加。 历史上大型金融机构 • 第二阶段： 银行业 • 第三阶段： 通缩 FIGURE 1 Sequence of Events in U.S. Financial Crises • P153 大 案例 （好好学习） 9.3 2007年-2008 年的次贷 • 在抵押 市场出现的金 新：（看题板） –次贷和次级抵押 –抵押 支持 – 抵押的债券 (Cdo) • 房屋价格 形式 – 市场流动性大增 （ 等 ，真的吗？） 2007-2008 年次贷金融 （续） • 住房价格 形式 （续） –次级抵押 市场的发展推动住房需求和住房价格。 （主要原因，我的观点） • 问题浮现 （ 问题，现代企业制度绕不开的顽症） –源于次级抵押 市场是基于 “发起-配售”模式。原因 很现像 的IPO市场中承销商！ – 保证 的最