新疆大学《公司金融学》课件-第10章项目分析与评估.pptxVIP

第十章 项目分析与评估 学习要求掌握资本预算中的风险分析方法 新疆大学《公司金融学》一、场景分析(Scenario Analysis) 这是对一系列特定的远景概况（基于宏观经济、产业和公司因素）下项目NPV和IRR所进行的分析。 1. 场景分析的步骤第一步：选择建立场景概况所需要的因素，通 常基于公司经营业务的类型和影响项 目未来成功的最大不确定性因素。第二步：估算每种场景下投资分析变量的价值。第三步：估算每种场景下项目的NPV和IRR。第四步：基于所有场景下的项目NPV进行决策。案例一项正在考虑之中的项目成本为200000美元，经济寿命为5年，采用直线法，没有残值。贴现率为12%，税率为34%。基本情况下限上限销售量（件）600055006500单位价格（美元） 807585单位变动成本（美元） 605862每年的固定成本（美元）（不包含折旧）500004500055000情境净利润现金流量净现值IRR基本情况19800598001556715.1%最坏的情况-1551024490-111719-14.4%最好的情况597309973015950440.9% 2. 场景分析的局限性①. 在许多情况下，这种假设并不现实；②. 场景分析对投资分析变量预期价值 的估算超出了基础状态的范畴；③. 场景分析缺乏明确的建议以指导决策者 如何运用该分析的结果进行项目决策。二、敏感性分析(Sensitity Analysis) 这是研究投资决策方法（NPV、IRR等）对项目假设条件变动的敏感程度的一种分析方法。 1. 敏感性分析的步骤第一步：基于对未来的预期，估算基础状态 分析中的现金流量和收益。基础状态分析是运用项目各要素最可能发生的价值为基础资料所进行的项目分析。第二步：找出基础状态分析中的主要假设条件。通常基于以下两类假设的研究比较有意义：①.最具影响力的因素；②.最不确定的因素。 第三步：改变分析中的一个假设条件，并保 持其他假设条件不变，估算该项目 在发生以上变化后的NPV或IRR。第四步：把变动结果列在图形或表格中， 表示出每一个变量的变动对NPV 或IRR的影响。第五步：把所得到的信息与基础状态分析相 联系，从而决定该项目是否可行。情境净利润现金流量净现值IRR基本情况19800598001556715.1%最坏的情况-1551024490-111719-14.4%最好的情况597309973015950440.9%把固定成本以外的项目都冻结起来情境固定成本现金流量净现值IRR基本情况50000598001556715.1%最坏的情况5500056500 367012.7%最好的情况45000631002746117.4%NPV投资变化线收入变化线成本变化线因素临界值 2. 敏感性分析的局限性①.无法给出每一个数值发生的可能性；②. 现实中很多变量会同时发生变动；③. 对敏感性分析结果的主观应用； 三、模拟分析模拟分析是敏感性分析和情境分析的扩展。采用蒙特卡洛模拟，可根据各个变量的条件概率分布和约束条件，估计出成千个可能的结果模拟分析的结果是NPV的概率分布和获得正值NPV的概率估计如果不注意去分析变量之间的交互关系的话，模拟分析也可导致严重错误进行决策要意识到发生“分析瘫痪（Paralysis of Analysis）”的可能你必须在某个时点上进行决策如果在大部分情境下的NPV都为正值，则接受项目显得比较合理。如果分析中发现有某个变量非常关键，稍有变动就可能导致NPV为负，则可能会想要拒绝项目。四、保本点分析或盈亏平衡分析(Breakeven Analysis) 会计保本点分析（会计盈亏平衡）是指公司为了保证避免会计亏损（使会计利润为零）而必须达到的销售量。财务保本点是指使公司的净现值为零所必需的销售量。 亿美元总收入总成本变动成本保本点固定成本产量（以销售量为单位）净利润=（销售收入-变动成本-固定成本-折旧）×（1-T）=（S-VC-FC-D)×(1-T)令净利润=0，（S-VC-FC-D)×(1-T)=0 S-VC=FC+D P×Q-v×Q=FC+D 亿美元EAC为以初始投资为现值的年金总收入总成本保本点产量（以销售量为单位） 现金流 = 净利润 + 折旧代入上述公式得案例帆船公司正在考虑开发新的帆船，每一艘船的销售价格将是40000美元，变动成本大约是20000美元，固定成本则是每年500000美元。该项目所需的总投资是3500000美元，这笔投资将在5年的设备年限内以直线法折旧，没有残值，对营运资本也没有影响。公司要求的报酬率为20%。不考虑税收。每年85艘帆船的经营现金量：经营现金流量=息税前盈余+折旧-税 =85×（40000-20000）-50000 美元）经营现金流量和销售量