新疆大学《公司金融学》课件-第8章净现值与其他投资准绳.pptxVIP

第八章 净现值与其他投资准绳 学习要求： 1.掌握资本预算中决策方法的计算2.掌握各方法的判断标准 3.比较净现值法和内含报酬率法 新疆大学《公司金融学》 资本预算（Capital Budgeting）是提出长期投资方案（其回收期超过一年）并进行分析、选择的过程。 投资流动性小 投资金额巨大 投资回收期长 什么样的决策标准才是好的？评价决策标准的好坏时，我们应当考虑：这一标准有考虑到资金的时间价值吗？这一标准有考虑到项目风险的差别吗？这一标准能为我们提供项目是否为公司创造了价值等方面的信息吗？9-3 两个假设前提 假定贴现率，又称为要求的收益 率或资本成本已经给出；2. 暂时忽略资本预算中现金流的风 险问题。 一、净现值法 (Net Present Value) 三、平均会计报酬率法(Average Accounting Return) 四、内含报酬率法(Internal Rate of Return) 二、回收期法(Payback Period)五、获利能力指数 (Profitability Index) 一、净现值法 (Net Present Value--NPV) 资本项目的净现值是与项目相联系的所有现金流量的现值，包括其现在和未来的所有成本和收入。其中NCF为净现金流量 接受某项投资能创造多少价值？首先需要预计与项目有关的未来现金流量然后需要预计对这类风险程度的投资应要求的必要报酬率最后，根据未来现金流量计算现值，然后减去初始投资成本9-7 1. 净现值法决策举例 某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该项目初始投资为40000美元，每年的税后现金流如下。假设该公司要求的收益率为12%，判断项目是否可行。年份初始投资支出第1年第2年第3年第4年第5年税后现金流-400001500014000130001200011000 计算该项目税后现金流量的净现值=-40000+13395+11158+9256+7632+6237=7678由于NPV0，所以该项目可以接受。 2. 净现值法决策规则 接受净现值为正的资本预算项目 如果项目的NPV0，表明该项目投资获得的 收益大于资本成本或投资者要求的收益率， 则项目是可行的。 当一个项目有多种方案可供选择时，对于 NPV大的项目应优先考虑。 3. 净现值作为资本预算决策标准的特点 NPV使用了项目的全部现金流量； NPV考虑了货币的时间价值； NPV决定的项目会增加公司的价值。 假定我们要决定是否投入一项新消费品。根据预测的销售收入和成本，我们预期在项目的5年年限中，前2年的现金流量为每年2000美元，接下来的2年为每年4000美元，最后1年为5000美元。生产的启动成本为10000。评估新产品时采用的贴现率为10%。在这种情况下，我们应该投资吗？ 二、回收期法(Payback Period--PP)回收期是指收回最初投资支出所需要的年数，可以用来衡量项目收回初始投资速度的快慢。计算投资的回收期时，我们只需按时间顺序对各期的期望现金流量进行累积，当累计额等于初始现金流出量时，其时间即为投资的回收期。 最初的投资是50000美元，第一年后公司收回30000美元，第二年的现金流量是20000美元。该项目的回收期是多少？ 投资回收期的计算公式 1. 回收期法决策规则 接受投资回收期小于设定时间的项目说明：用作参照基准的“设定时间”由公司自行确定或根据行业标准确定。 2. 回收期法决策举例 某企业要求项目的回收期最长不能超过3年，如果一个项目的初始投资为10000美元，以后几年的现金流量预计如下，问是否应该接受该项目？年份第1年第2年第3年第4年第5年税后现金流20004000300030001000 3年内公司将收回最初投入的10000美元中的9000美元，还剩下1000美元需要收回；项目在第4年将流入3000美元，假设1年中的现金流量是不间断的，则剩余的1000美元需要1000/3000年可以收回。则项目的回收期为3年4个月，超过公司要求的回收年限，因此该项目应予拒绝。某公司回收期的计算 年份01234回收期（年）项目A-100203050603项目B-100503020603项目C-100503020600003 年份01234回收期（年）项目A-100304050602.6项目B-200402010项目C-2004020101304项目D-200100100-2002002年，4年项目E-501005 3. 回收期作为资本预算决策标准的缺陷 问题1：回收期法忽略了现金流的时间价值；问题2：回收期法忽略了回收期以后的现金流；问题3：回收期法的