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电网行业专题报告电网建设风口已至_特高压勇立潮头 （报告出品方/作者：国泰君安证券，庞钧文、周奥铮、石岩） 1. 投资分析 1）平高电气：主营高压开关业务、配电网开关业务、国内外电力工程 总承包业务和开关产品运维检修业务。公司在特高压核心设备 GIS 领 域的市占率领先行业，有望受益于特高压尤其是交流工程的超预期投资。 根据历史统计，公司交流 GIS 百万伏设备的市占率超 40%，排名第一， 并且超高压项目的市场占有率也达到 50%左右。 2）许继电气：公司聚焦特高压、智能电网、新能源、电动汽车充换电、 轨道交通及工业智能化五大核心业务，产品广泛应用于电力系统各环节. 公司收入结构多元，盈利能力稳定性强，预计 2024-2025 年公司高毛利 率的直流业务有望迎来兑现高峰，公司业绩有望快速增长。公司具备 PCS 等储能核心产品研发生产能力，在手订单充沛，产能逐步释放。 3）国电南瑞：主要从事电网调度自动化、变电站自动化、火电厂及工 业控制自动化系统的软硬件开发和系统集成服务。公司是电网二次设备 龙头，在新一代调控系统和电力现货交易市场份额极高，并且在充电桩、 智能电表领域处于领先地位，储能业务有望快速放量。 2. 电力设备行业：受益电网投资，快速增长确定性强 2.1. 电力设备就是电网系统的关键共同共同组成 输变电及配电共同共同组成了电网系统。电力系统可以划分为发电、电网、变电、 配电以及用电环节。其中输变电以及配电环节共同共同组成了电网系统。输电网 主要就是将紧邻负荷中心的发电厂的大量电能经过变压器升高电压，通过 输电线，送来至周边负荷中心的枢纽变电站。同时，输电网除了联络相连 电力系统和联系相连变电站，或向某些容量空难事件的用户轻而易举供电的促进作用。 输变电环节就是电力系统的骨架，其结构事关了整个电力系统的经济性以 及安全性。按照载运电流的性质，电网分为交流电网和直流电网；按照 电压等级划分，输变电线路可以分为高压（110kV-220kV）、超高压 （330kV-750kV）以及特高压（交流 1000kV、直流800kV 以上）。分体式 电是在电力网中至电能分配促进作用的网络。通常就是指电力系统中二次降压 变压器扰动两端轻而易举或降压后用户供电的网络。配电就是电力系统中轻而易举与 用户相连并向用户分配电能的环节。根据电压等级划分，配电可以分为低 打翻（220/380V）、中压（6-10kV）以及高压（35-110kV）。随着新型电力 系统下智能楼宇、智慧园区、微电网等新型能耗非政府互连配电网，配电 网也仍须具备更加彪悍的综合承载能力以及智能调控能力。 电力设备主要可以分为一次设备、二次设备。电力设备，又称电气设备，就是电力系统中的关键共同共同组成，全面全面覆盖了电力系统中的全部环节。电力设备可以 分为一次设备以及二次设备。一次设备就是生产和转换电能的设备，比如将 机械能转换成电能的发电机，切换电压、传输电能的变压器，拨通和断 上加电路的开关设备比如高低压断路器等。二次设备就是所指对一次设备的工作 进行监测、掌控、调节、保护以及为运转、维护人员提供更多更多运转工况或生 产统一指挥信号所需的扰动电气设备，比如熔断器、掌控控制器、电能表、品轩 器、掌控电缆等。二次设备更偏向软件层面，功不可没了对一次硬件设备的 保护的关键促进作用。在输变电环节，一次设备涵盖了变压器、电容器、电 抗器等，二次设备涵盖了继电保护、监控系统等。而在配电环节，一次 设备涵盖了配电变压器、环网柜等，二次设备涵盖了配电主子东站、配电 终端等。 2.2. 电网投资同意电力设备行业盛衰 电网投资就是电网设备行业的核心驱动因素。我国的电网投资基本由国家 电网以及两家公司顺利完成，两家公司年均投资额仅约 6,000 至 7,000 亿元。根据中电联数据统计数据，“十二五”及“十三五”期间，我国 的电网投资规模分别为 2 万亿元及 2.6 万亿元。在“十四五”期间，我 国的电网投资规模料达致 3 万亿元，其中国家电网公司计划投资 2.24 万亿元，公司计划投资 6,700 亿元。受益于电网投资额的增加， 电力设备行业将赢得快速的发展。 基础设施的全面性投资与电力市场需求的持续增加使电网投资快速增长。电网建好不好 成立就是崭新基础建设的关键组成部分，电网投资的逆周期属性著重。在经济上行 压力非常大的宏观背景下，电网建设常被作为经济快速增长的发力点，投资存 盼望持续边际向不好。2008 年全球金融危机的背景下，国家明确提出“四万亿” 的经济提振计划，电网投资在 2009 年的同比增长速度达致了 35%。2015、 2016 年电网投资顺利完成额的同比增长速度分别达致了 12%、18%。而在新冠疫 情对经济引致冲击的背景下，电网投资增长速度在 2