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电力行业中期策略煤电周期上行在途_电改引领价值重估 （报告出品方/作者：信达证券，李春驰） 2023 年一季度电力行业基本面总结 1、电力市场需求：3 月用电量增长速度回升明显，居民生活用电推高市场需求增长速度 整体来看，1-3 月全国全社会用电量 21203 亿千瓦时，同比快速增长 3.6%；其中，1-2 月全社 可以用电量同比快速增长 2.30%，3 月全社会用电量同比快速增长 5.9%。1-2 月由于疫情余波尚在、 共振春节假期和暖冬因素，电力消费水平较为疲弱；3 月动工复苏潮渐起至至，电力消费增长速度 提高、市场需求回落明显。 结构方面，2023Q1 第一产业用电量同比快速增长 9.7%，第二产业用电量同比快速增长 4.2%，第 三产业用电量同比快速增长 4.1%，而城乡居民生活用电量同比快速增长仅 0.2%（一二三产及居民 生活用电占到至全社会用电量的比重分别为 1.25%、65.17%、17.43%、16.15%），居民生活 用电的高快速增长推高一季度整体用电量的增长速度。从电力消费弹性系数来看，2022 年度全社会 用电量增长速度为 3.6%，GDP 增长速度为 3%，电力消费弹性系数达致 1.2；然而受居民生活用电 2023Q1 增长速度大幅大幅下滑的影响，2023Q1 我国在同时同时实现 4.5%的 GDP 增长速度同时，用电量增长速度仅 3.6%，电力消费弹性系数下降至 0.8。 其中，1-2月一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比变化6.64%、3.48%、-0.11%、 2.75%，而 3 月单月的一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比变化 18.65%、 6.67%、14.04%、-5.76%。3 月以来动工复苏潮整体整体表现明显，二产用电增长速度稳中求进中向不好，三产 用电增长速度大幅反弹，但 3 月份居民生活用电同比下降 5.76%，相较于去年同期（2022 年 3 月）高少于 8.92%的居民生活用电增长速度，降幅高少于 14.68pct。暖冬对于居民生活用电影响较 大，2 月下旬至 3 月上旬，我国中东部地区气温明显升高，较之常年同期偏热。 2、电力生产：新能源发电保持高增长速度，回去水极差导致水电同比大幅大幅大幅下滑 从发电情况来看，1-3 月全国总计发电量同比快速增长 2.4%。其中，1-2 月发电量同比快速增长 0.70%，而3月发电量同比快速增长 5.10%。分后电源类型看一看， 1-2月火电发电量同比下降 2.30%， 而 3 月火电发电量同比快速增长 9.07%，增长速度大幅提高。1-2 月水电发电同比下降 3.40%，3 月 降幅进一步不断扩大至 15.50%，回去水极差情况持续。据云南省水利厅，2023 年 1-2 月，云南 省大部分地区并并无明显降水，河道回去水总体偏少，库塘蓄水总量下降大力大力推进，气象旱情发展迅 速，局部地区旱情影响逐步显现出来。2 月 18 日，云南省电解铝企业再度收到严格控制用电负荷的 断电通告，严格控制负荷比例不断扩大至 40%左右。4 月 18 日，云南防汛抗旱指挥部发布《关于阳入 T5800抗旱应急积极响应的通告》，将抗旱应急积极响应由Ⅳ级提升至Ⅲ级应急积极响应。云南年内回去水或 将持续极差。长江三峡水库流量方面，截至 4 月 21 日，三峡出库流量 6450 立方米/秒，同 比下降 56.42%，周环比下降 11.40%，一季度以来三峡水库流量长期处于近三年流量低位。 3、装机及投资情况：风光装机投资快速增长，火电装机投资稳中有升 风光装机和投资快速增长，火电装机投资稳中有升。截至 3 月底，全国累计发电装机容量 同比增长 9.1%。其中，火电装机同比增加 3%，水电 5.4%，核电 4.3%，风电装机同比增长 11.7%，太阳能发电装机同比增长 33.7%。 电源投资情况方面，1-3 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资 1264 亿元，同比增长 55.2%。其中，火电投资同比增长 3.7%，水电投资同比下降 7.8%，核电投资同比增长 53.5%，风电投资同比增长 15%，太阳能发电投资同比增长 178%。火电投资在连续两年 高速增长后增速稍有放缓，核电投资加速，太阳能发电投资仍以较高速度增长。 电网投资情况方面：1-3 月电网工程顺利完成投资 668 亿元，同比快速增长 7.5%。2022 年电网工程 审查及建设受疫情影响，动工及顺利完成不及预期。2023 年上加年电网投资已经已经开始发力，料在今 年保持同比高增长速度。 4、电力市场化进一步大力大力推进，年度、月度交易电价持续高位 政策方面，市场化改革持续大力大力推进，市场化购售电规模料进一步不断扩大。2022 年 12 月 23 日， 国家发改委发布《关于