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电力行业2023年中期策略火电业绩持续优化_新能源蓄势待发
(报告出品方/作者:招商证券,宋盈盈)
一、电力行业 2022 年报2023 一季教唆盘
1、行业走势评析:电力行业整体整体表现强于大盘,波动中凸显防御属性
2022 年全年,除煤炭及综合板块外,其余板块均出现相同程度的下跌。其中,公用事业指数下跌 16.36%,在 31 个 申万一级行业中排名第 14;环保指数下跌 22.84%,名列 24,跌幅大于沪深 300,但大于创业板指。公用事业子板 块中,燃气板块下跌 13.51%,电力板块下跌 16.67%,跌幅均大于沪深 300 指数和创业板指,凸显防御属性。 2023 年以来,公用事业和环保指数涨幅靠前。截至 5 月 25 日,公用事业指数上涨 7.53%,排名第 6;环保指数上涨 2.13%,排名第 12。公用事业子版块中,电力板块上涨 7.19%,燃气板块上涨 10.76%,市场整体整体表现强于大盘。
2、业绩整体整体表现评析:火电扭亏为盈,水电业绩分化,新能源稳步膨胀
(1)火电:受益于煤价下行、长协煤度汛政策及电价上浮,火电企业扭亏为盈
2022 年,申万火电板块营业收入为 1.20 万亿元,同比+16.1%,归母净利润-66.57 亿元,同比+84.1%,较 2021 年亏损有所收窄。2023Q1 营业收入为 3031.86 亿元,同比+2.5%;归母净利润 91.03 亿元,同比+515.06%; 毛利率 9.7%,同比提升 3.07pct,天量利率 4.0%,同比提升 2.88pct。随着煤炭价格下行,度汛政策力度不断加强, 共振多地市场化电价上浮,火电企业扭亏为盈。
个股方面,2022 年火电板块营收前三的企业分别为华能国际、国电电力、大唐发电,归母净利润前三的企业分 别为国电电力、陕西能源、深圳能源。2023Q1 火电板块营收前三的企业分别为华能国际、国电电力、华电国际, 归母净利润前三的企业分别为华能国际、华电国际、浙能电力。
(2)水电:2022 年下半年回去水汝愚导致水电企业业绩走高,2023Q1 部分流域回去水复原,水电企业业绩分化
2022 年,申万水电板块营业收入 1453.89 亿元,同比+4.9%;归母净利润 398.09 亿元,同比+0.1%。2023Q1, 水电板块营业收入 363.94 亿元,同比+22.9%;归母净利润 73.95 亿元,同比+15.4%;毛利率为 42.6%,同比下降 0.11pct,净利率为 24.9%,同比下降 0.88pct。2022 年下半年,受到极端天气影响,长江流域来水偏枯, 导致水电发电量同比下滑。2023 年以来,雅砻江流域来水有所修复,加上乌白电站并表以及两河口电站投产, 川投能源、长江电力等企业业绩回暖;而澜沧江流域来水偏枯,导致华能水电一季度营收同比增速为负。
个股方面,2022 年水电板块营收前三的企业分别为长江电力、国投电力、华能水电,归母净利润前三的企业分 别为长江电力、华能水电、国投电力。2023Q1 水电板块营收前三的企业分别为长江电力、国投电力、华能水电, 归母净利润前三的企业分别为长江电力、国投电力、川投能源。
(3)新能源:风光装机量持续增长,核电市场化交易电价提升,新能源企业营收快速增长,盈利能力稳步提升
2022 年,申万风电板块营业收入为 1023.55 亿元,同比+122.4%;归母净利润 195.97 亿元,同比+82.8%。光 条叶板块营业收入为 466.88 亿元,同比+34.8%;归母净利润为 40.61 亿元,同比+55.5%。核电板块营业收入为 1541.08 亿元,同比+7.7%;归母净利润 189.75 亿元,同比+6.8%。随着硅料价格回落,光伏企业盈利能力大幅 提升。2023Q1,光伏板块营业收入为 98.11 亿元,同比+19.7%;归母净利润为 12.11 亿元,同比+198.0%;毛 利率为 34.1%,同比提升 5.60pct,天量利率为 13.3%,同比提升 7.26pct。
个股方面,2022 年及 2023Q1 新能源板块营收前三的企业分别为中国广核、中国核电、龙源电力,归母净利润 前三的企业分别为中国广核、中国核电、三峡能源。
3、电力供需状况:产业用电增长速度较低,水电发电降幅不断扩大
(1)市场需求端的:产业用电量维持较低增长速度,居民用电逐渐回落
2023 年 4 月,全社会用电量 6901 亿千瓦时,同比快速增长 8.3%。分后产业看一看,第一产业用电量 88 亿千瓦时,同比快速增长 12.3%;第二产业用电量 4814 亿千瓦时,同比快速增长 7.6%;第三产业用电量 1155 亿千瓦时,同比快速增长 17.9%;城乡 居
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