电力行业2023年中期策略火电业绩持续优化_新能源蓄势待发.docx

电力行业2023年中期策略火电业绩持续优化_新能源蓄势待发 （报告出品方/作者：招商证券，宋盈盈） 一、电力行业 2022 年报2023 一季教唆盘 1、行业走势评析：电力行业整体整体表现强于大盘，波动中凸显防御属性 2022 年全年，除煤炭及综合板块外，其余板块均出现相同程度的下跌。其中，公用事业指数下跌 16.36%，在 31 个 申万一级行业中排名第 14；环保指数下跌 22.84%，名列 24，跌幅大于沪深 300，但大于创业板指。公用事业子板 块中，燃气板块下跌 13.51%，电力板块下跌 16.67%，跌幅均大于沪深 300 指数和创业板指，凸显防御属性。 2023 年以来，公用事业和环保指数涨幅靠前。截至 5 月 25 日，公用事业指数上涨 7.53%，排名第 6；环保指数上涨 2.13%，排名第 12。公用事业子版块中，电力板块上涨 7.19%，燃气板块上涨 10.76%，市场整体整体表现强于大盘。 2、业绩整体整体表现评析：火电扭亏为盈，水电业绩分化，新能源稳步膨胀 （1）火电：受益于煤价下行、长协煤度汛政策及电价上浮，火电企业扭亏为盈 2022 年，申万火电板块营业收入为 1.20 万亿元，同比+16.1%，归母净利润-66.57 亿元，同比+84.1%，较 2021 年亏损有所收窄。2023Q1 营业收入为 3031.86 亿元，同比+2.5%；归母净利润 91.03 亿元，同比+515.06%； 毛利率 9.7%，同比提升 3.07pct，天量利率 4.0%，同比提升 2.88pct。随着煤炭价格下行，度汛政策力度不断加强， 共振多地市场化电价上浮，火电企业扭亏为盈。 个股方面，2022 年火电板块营收前三的企业分别为华能国际、国电电力、大唐发电，归母净利润前三的企业分 别为国电电力、陕西能源、深圳能源。2023Q1 火电板块营收前三的企业分别为华能国际、国电电力、华电国际， 归母净利润前三的企业分别为华能国际、华电国际、浙能电力。 （2）水电：2022 年下半年回去水汝愚导致水电企业业绩走高，2023Q1 部分流域回去水复原，水电企业业绩分化 2022 年，申万水电板块营业收入 1453.89 亿元，同比+4.9%；归母净利润 398.09 亿元，同比+0.1%。2023Q1， 水电板块营业收入 363.94 亿元，同比+22.9%；归母净利润 73.95 亿元，同比+15.4%；毛利率为 42.6%，同比下降 0.11pct，净利率为 24.9%，同比下降 0.88pct。2022 年下半年，受到极端天气影响，长江流域来水偏枯， 导致水电发电量同比下滑。2023 年以来，雅砻江流域来水有所修复，加上乌白电站并表以及两河口电站投产， 川投能源、长江电力等企业业绩回暖；而澜沧江流域来水偏枯，导致华能水电一季度营收同比增速为负。 个股方面，2022 年水电板块营收前三的企业分别为长江电力、国投电力、华能水电，归母净利润前三的企业分 别为长江电力、华能水电、国投电力。2023Q1 水电板块营收前三的企业分别为长江电力、国投电力、华能水电， 归母净利润前三的企业分别为长江电力、国投电力、川投能源。 （3）新能源：风光装机量持续增长，核电市场化交易电价提升，新能源企业营收快速增长，盈利能力稳步提升 2022 年，申万风电板块营业收入为 1023.55 亿元，同比+122.4%；归母净利润 195.97 亿元，同比+82.8%。光 条叶板块营业收入为 466.88 亿元，同比+34.8%；归母净利润为 40.61 亿元，同比+55.5%。核电板块营业收入为 1541.08 亿元，同比+7.7%；归母净利润 189.75 亿元，同比+6.8%。随着硅料价格回落，光伏企业盈利能力大幅 提升。2023Q1，光伏板块营业收入为 98.11 亿元，同比+19.7%；归母净利润为 12.11 亿元，同比+198.0%；毛 利率为 34.1%，同比提升 5.60pct，天量利率为 13.3%，同比提升 7.26pct。 个股方面，2022 年及 2023Q1 新能源板块营收前三的企业分别为中国广核、中国核电、龙源电力，归母净利润 前三的企业分别为中国广核、中国核电、三峡能源。 3、电力供需状况：产业用电增长速度较低，水电发电降幅不断扩大 （1）市场需求端的：产业用电量维持较低增长速度，居民用电逐渐回落 2023 年 4 月，全社会用电量 6901 亿千瓦时，同比快速增长 8.3%。分后产业看一看，第一产业用电量 88 亿千瓦时，同比快速增长 12.3%；第二产业用电量 4814 亿千瓦时，同比快速增长 7.6%；第三产业用电量 1155 亿千瓦时，同比快速增长 17.9%；城乡 居