电子行业季度策略：AI向”左“，周期向”右“.pptVIP

核 心 观 点 提 示 算 力 是 现 阶 段 AI 产 业 的 核 心 瓶 颈 环 节 。 科技巨头开启大模型的研发和训练，应用场景陆续落 地催生推理需求，英伟达预测未来十年算力爆发式增长千倍。海外互联网大厂开始军备竞赛， 国内运营商主导算力投资显著加速。算力芯片技术方向发生重大转变，计算架构由集中式走向 专业定制化，制造工艺从“摩尔定律”往Chiplet+先进封装的路径发展。光模块和互联芯片环 节国内厂商参与全球化供应和竞争，算力芯片在自主可控背景下获发展机遇。 教 育 作 为 相 对 标 准 化 输 出 场 景 成 为 生 成 式 AI 率 先 落 地 应 用 。 经历疫情管控和双减政策，线上 教育形式得以快速普及，学习机+资源平台成为重要辅助教育渠道。垂直领域厂商开始结合大 模型尝试探索，陪伴式语言训练通过聊天机器人实现交互，作业批阅从客观题向主观题延伸， 预计下半年将出现数理推理的过程反馈功能。AI虚拟助教极大程度减轻家长负担且提升学生个 性化需求的满足，极有可能出现需求爆点且衍生新商业模式。 电 子 产 业 周 期 下 半 年 见 底 ， 智 能 硬 件 创 新 供 给 打 开 全 球 市 场 。 半导体供应链现阶段控制供给与 加速去库，一季度或是库存高峰。电子元器件触底开始弱复苏，国产产品力显著提升逆势扩张 市场份额。电子消费品需求出现企稳迹象，扫地机、投影仪持续迭代的新品进入主流消费价格 带推动渗透率提升。自动割草机、储能便携家电等智能创新品类引领海外市场，国内企业背靠 本土发达电子制造以及工程师红利开启全球扩张。 心在远方，路在脚下 核 心 关 注 方 向 方 向 光通信 行 业 变 化 AI算力瓶颈下算力设备和光模块技术升级换代 相 关 公 司 中际旭创、锐捷网络、紫光股份 数通 DDR5开始迭代放量，AI服务器高速PCB板需求，IC载板 高端国产化突破 澜起科技、沪电股份、深南电路、 兴森科技 教育 “双减”政策背景下，标准化输出场景生成式AI应用落地 科 大 讯 飞 、 好 未 来 、 视 源 股 份 、 鸿合科技、网易有道 智能硬件 多模态AI技术提升智能硬件能力边界，国内智能硬件凭借 产品创新和制造优势扩张全球市场 海 康 威 视 、 大 华 股 份 、 奥 普 特 、 石 头 科 技 、 科 沃 斯 、 极 米 科 技 、 安克创新 电子元件 产业周期见底，产品力提升逆势份额扩张 三环集团、艾华集团、江海股份 心在远方，路在脚下 2 重 点 覆 盖 标 的 板 块 AI相关 澜起科技 DDR5放量进入上行通道，板上异构计算驱动互联芯片新品需求 视源股份 教育设备增量需求有望三季度释放，与微软合作AI学习机主打陪伴式启蒙教育 奥普特 展望需求景气且经营效率提升，视觉模型加速项目研发 海康威视 安防需求弱复苏，AI开放平台用户高速增长 深南电路 数通、汽车及半导体构成新成长驱动力 智能硬件 极米科技 高亮度产品持续升级，海外拓展顺利高增长 安克创新 渠道全球范围扩张稳增长，储能、安防等智能家居品类贡献新动能 周期反转 艾华集团 工业、汽车市场持续导入新品、新客户 心在远方，路在脚下 3 01 AI 再 进 击 ， 从 算 力 供 给 到 场 景 落 地 弘则弥道（上海）投资咨询有限公司 海 外 互 联 网 大 厂 开 始 加 大 AI 相 关 资 本 投 入 公 司 数 据 中 心 相 关 展 望 微 软 Azure AI技术设施投资驱动下，资本支出会实质性持续增长。 谷 歌 今年资本支出中技术基础投资大幅增加，办公设施投资减少。预计数据中心和服务器的投 资在Q2启动，全年维度保持增长。 META 资本支出维持300-330亿美金，AI投入以支持广告、feed和reels等业务，并加大生成式AI的 投资。 亚 马 逊 全年资本支出低于去年水平，主要是物流配送网络投资下降，而AWS的需求会持续基础投 资，包括大语言模型和生成式AI。 AMD Q1收入同比-9%，其中数据中心业务同比持平。预计23H2数据中心业务有更强的增长。 Intel 服务器预计23年上半年TAM将同比下降，下半年将适度复苏。 来源：Bloomberg、弘则研究整理 心在远方，路在脚下 5 国 内 运 营 商 主 导 算 力 投 资 加 速 ， 数 字 经 济 建 设 拉 开 序 幕 数字经济顶层框架下， “东数西算”等算力投资项目率先启动。三大运营商23年预计算力投资规模达到近 千亿，同比增长34%，占据整个资本开支的比例提升至27%。相较阿里和腾讯22年资本支出合计715亿元，运 营商已经成为国内投资主力。 运 营 商 算 力 投 资 规 模 （ 亿 元 ） 运 营 商 资 本 开 支 规 模 （ 亿 元 ） 1200 移动 电信