有色与新材料2023年半年度策略：供给趋增需求修复，铅价弱稳运行.docxVIP

中信期货有色与新材料 2023 年半年度策略报告（铅） 中信期货有色与新材料 2023 年半年度策略报告（铅） 暂时阶段性缓和，低库存和高持仓集中度将长期困扰伦铅运行。2023 年下半年，预计沪铅价格中枢在 14800-15600 元/吨区间，伦铅价格中枢在 2000-2200 美元/吨区间。 操作建议：铅以逢高沽空为主；跨品种套利中可选择铅作为空头配置风险因素：资金情绪；LME 铅库存结构；国内经济复苏不及预期 2 / 25 目 录 摘要： 1 一、行情回顾 6 二、主要观点和核心逻辑 6 铅精矿：全球国内铅矿供应改善，国内自俄进口表现较好 7 废铅料：预计 2023 年国内废铅料发生量为 733 万吨 11 三、供给端 12 全球：Stolberg、Trail 炼厂接近满产水平 12 国内：原料困扰原生铅产量释放，原再价差决定再生铅替代斜率 13 五、需求端 15 全球：需求整体稳定，汽车供应限制仍是关键 15 国内：电动车、机动车高保有量保证铅需求整体稳定 17 钠锂电池替代性：钠电池冲击铅电池新装需求，废锂暴跌替代性增强 20 六、总结及展望 22 供需平衡表 22 库存基差 23 免责声明 25 图表目录 图表 1：2023 年一季度铅市场回顾（截至 2023 年 6 月 25 日）................................. 6 图表 2：全球铅矿产量月度季节图 ......................................................... 8 图表 3：全球铅矿年度产量及增速 ......................................................... 8 图表 4：Teck 铅精矿产量指引............................................................. 8 图表 5：Nexa 铅精矿产量指引............................................................. 9 图表 6：中国铅精矿产量 ................................................................. 9 图表 7：中国铅矿月度开工率 ............................................................. 9 图表 8：国家（行业）标准中精矿的主要金属含量要求 ...................................... 10 图表 9：中国铅矿进口结构 .............................................................. 10 图表 10：国产铅精矿加工费 ............................................................. 10 图表 11：进口铅精矿加工费 ............................................................. 10 图表 12：铅矿砂及其精矿进口量 ......................................................... 11 图表 13：银矿砂及其精矿进口量 ......................................................... 11 图表 14：中国废铅料发生量及增速 ....................................................... 12 图表 15：SMM 铅废料供应指数............................................................ 12 图表 16：全球精炼铅产量季节图 ......................................................... 12 图表 17：全球精炼铅生产结构 ........................................................... 12 图表 18：中国原生铅产量季节图 ......................................................... 13 图表 19：中国再生铅产量季节图 ..............................