银行行业2023年中期投资策略报告：基本面触底，配置价值凸显.docxVIP

目 录 上半年回顾：息差收窄盈利低增，需求不足预期悲观 5 经济弱复苏，居民融资需求低迷 5 营收与盈利低增，息差收窄是主因 6 板块表现低迷，估值持续低位 7 下半年展望：政策延续发力，基本面筑底 9 政策延续发力，利率政策保持积极 9 量价平衡，基本面触底 10 投资策略：配置价值凸显，看好高成长区域行 15 高股息，板块配置价值凸显 15 高成长，看好优质区域行 16 推荐标的：宁波银行、常熟银行 21 风险提示 22 相关报告汇总 23 插图目录 图 1： 工业企业利润累计同比下降达 18.8% 5 图 2： 制造业 PMI 重回 50 荣枯线以下 5 图 3： 5 月末存款类金融机构住户贷款同比增 5.9% 5 图 4： 个人住房贷款余额同比增速持续下行 5 图 5： 1Q23 上市行营收同比增 1.2%，较 2022 年下降 6.7pct 6 图 6： 1Q23 上市行净利同比增 2.1%，较 2022 年下降 5.5pct 6 图 7： 上市行盈利驱动拆分（ 1Q23） 6 图 8： 上市行盈利驱动拆分（ 2022） 6 图 9： 1Q23 商业银行净息差下降至 1.74% 7 图 10： 2022 年以来，贷款加权平均利率持续大幅下降 7 图 11： 上市行付息负债成本较刚性 7 图 12： 2022 年上市行定期存款占比同比上升 2.4pct 7 图 13： 银行板块季度绝对收益 8 图 14： 银行板块季度相对收益 8 图 15： 银行板块 PB 估值 8 图 16： 月度新增人民币贷款及同比增速 11 图 17： 人民币贷款增量结构 11 图 18： 银行信贷投放节奏愈渐前移 11 图 19： 预计 2023 全年信贷同比增 11.0% 11 图 20： 企业贷款加权平均利率显企稳趋势 12 图 21： 上市行 2022 年存款成本率均值 2.1%，仍有下降空间 12 图 22： 商业银行不良+关注贷款率维持平稳 12 图 23： 上市行加回核销不良生成率平稳 12 图 24： 零售贷款不良率有所抬升 13 图 25： 2022 年上市行地产行业不良率高位略降 13 图 26： 1Q23 多数上市行拨备覆盖率超过行业均值 14 图 27： 1Q23 多数上市行拨贷比超过或接近行业均值 14 图 28： 上市行非息收入增速回升，其中手续费收入增长仍疲弱 15 图 29： 预计上市行全年营收/净利润同比增速将恢复至 5%左右/8-10%区间 错误!未定义书签。 图 30： 部分上市行股息率超过 5%，配置价值凸显 15 图 31： 机构重仓板块占比处于历史低位 16 图 32： 2022、1Q23 各省市 GDP 及同比增速水平 16 图 33： 2022 年各省市社零总额及近三年复合增长率 17 图 34： 2022 年各省市出口金额及近三年复合增长率 17 图 35： 2022 年各省市居民人均可支配收入 17 图 36： 2008-2020 年高净值人士及其可投资产占全国比重 17 图 37： 近三年各省市常住人口净增长情况（单位：万人） 18 图 38： 2022 年各省市规模以上工业企业利润总额及近三年复合增长率 18 图 39： 浙江、江苏省分别有 107、92 家企业上榜民企 500 强 19 图 40： 2022 年各省市规模以上工业企业资产负债率 19 图 41： 2022 年各省财政自给率、债务率情况 19 图 42： 2021、2022 年末各省银行业金融机构不良贷款率 20 表格目录 表 1： 货币政策执行报告下一阶段展望要点 9 表 2： 2020-1Q23 各省市人民币贷款增量分布情况 20 上半年回顾：息差收窄盈利低增，需求不足预期悲观 回顾上半年，在经济复苏缓慢、有效信用需求不足的宏观大环境下，上市行息差持续收窄，量难补价导致营收和盈利低增。市场对经济预期持续悲观之下，板块估值低位徘徊。相应的，机构重仓持有板块比例亦处于历史较低水平。 经济弱复苏，居民融资需求低迷 经济弱复苏，居民融资需求低迷。年初以来，国内经济延续修复，1 季度 GDP 同比增 4.5%，增速较 2022 年提升 1.5 个百分点，经济显现一定恢复态势。但从高频数据看，经济修复基础尚不牢固。（1）企业端，工业企业恢复不及预期。数据显示，1-5 月规模以上工业企业利润累计同比下跌 18.8%，6 月制造业 PMI 微升至 49、连续三个月位于收缩区间；（2）居民端，购房消费意愿持续低迷，相关信贷增长乏力。据央行数据， 5 月末金融机构住户贷款同比增 5.9%，增速同比下降