行业配置主线探讨：适度增配超跌板块.docxVIP

目 录 一、 市场主线风格探讨 5 大类板块配置建议 5 一级行业长期短期供需格局分析及配置建议 8 金融地产稳定：长期估值偏低，存在系统性估值修复的可能性 9 消费：关注超跌反弹机会，未来一年可能受益于经济企稳 9 成长：新能源可能有月度反弹，TMT 关注第二波上涨 10 周期：长期逻辑好，Q2 可能会受到海外经济波动的影响 10 PB-ROE 模型度量行业估值性价比 10 二、 市场表现跟踪 12 市场表现回顾：成长跌幅较小，消费表现偏弱 12 市场交易情绪跟踪：行业间涨跌分化整体收窄，公用事业交易热度上升 13 三、 宏观中观基本面跟踪 18 3.1 投资 18 3.2 外需 18 3.3 工业 18 3.4 通胀 19 上游：资源品 20 中游：建材、机械设备 20 下游：房地产、消费 21 风险因素 22 表 目 录 表 1：大类行业基本面情况及季度配置顺序 7 表 2：一级行业长期基本面格局未来 1 年供需状态 8 表 3：PB-ROE 度量的一级行业估值与基本面匹配情况（单位： ） 11 图 目 录 图 1：5 月 PMI 继续回落 (单位： ) 5 图 2：花旗中国经济意外指数持续低于预期（单位：点） 5 图 3：30 大中城市商品房成交面积低于 2015-2022 均值 (单位：万平米) 6 图 4：Q2 利率和商品价格持续下行（单位：点数， ） 6 图 5：历史上整体ROE 下降但股市涨的阶段，往往偏主题性的板块比较强（单位：点， ） 6 图 6：央行 7 天逆回购利率降息落地 (单位： ) 7 图 7：库存周期下半年存在见底的可能性（单位： ） 7 图 8：5 月成长板块表现较好，周期表现偏弱（单位：倍） 12 图 9：5 月大小盘风格指数集体下跌，大盘指数领跌（单位： ） 12 图 10：5 月主要指数均下跌，沪深 300 跌幅居前（单位： ） 12 图 11：亏损股指数涨幅居前，绩优股指数跌幅居前（单位： ） 12 图 12：5 月一级行业涨跌幅（单位： ） 13 图 13：5 月一级行业 2023 年盈利预测调整幅度（单位： ） 13 图 14：一级行业 PE 和PB 估值分位（单位： ） 13 图 15：5 月涨幅最高的板块估值分布规律不明显（单位： ） 13 图 16：一级行业成交量占比（5 日 MA）标准差下降后震荡（单位： ） 14 图 17：一级行业涨跌幅标准差有所下降（单位： ） 14 图 14：新能源车日均换手率（单位： ，倍） 14 图 15：半导体日均换手率（单位： ，倍） 14 图 16：计算机日均换手率（单位： ，倍） 15 图 17：传媒日均换手率（单位： ，倍） 15 图 18：医药生物日均换手率（单位： ，倍） 15 图 19：食品饮料日均换手率（单位： ，倍） 15 图 20：采掘（煤炭）日均换手率（单位： ，倍） 16 图 21：有色金属日均换手率（单位： ，倍） 16 图 22：银行日均换手率（单位： ，倍） 16 图 23：建筑日均换手率（单位： ，倍） 16 图 26：5 月北向资金持仓占流通市值比例环比变化（单位：pct） 16 图 27：5 月持仓占比变化前五行业的持仓比例变化趋势（单位：pct） 16 图 28：5 月核心资产上涨股票数占比大幅下降（单位： ） 17 图 29：核心资产估值继续下降（单位：倍） 17 图 30：2023 年 5 月房地产制造业投资下滑，基建投资小幅回升（单位： ） 18 图 31：2023 年 4 月中下游利润率小幅回升（单位： ） 18 图 32：美国 5 月 CPI 降至 4.0 （单位： ） 18 图 33：2023 年 5 月我国出口金额同比继续下降（单位： ） 18 图 34：2023 年 5 月工业增加值当月同比小幅上升（单位： ） 19 图 35：5 月高炉开工率较 4 月小幅上升（单位： ） 19 图 36：5 月CPI 小幅回升（单位： ） 19 图 37：5 月PPI 增速继续下降（单位： ） 19 图 38：蔬菜价格小幅回升，猪肉价格企稳（单位：元/公斤） 19 图 39：鸡蛋价格继续下降，白条鸡价格继续下降（单位：元/公斤） 19 图 40：煤炭库存有所上升，螺纹钢库存继续回落（单位：万吨） 20 图 41：铜铝锌库存均有小幅回升（单位：万吨） 20 图 42：水泥价格下行，玻璃价格有所下降（单位：元/吨，点） 20 图 43：5 月挖掘机销量同比继续下降，石油沥青小幅下降（单位： ） 20 图 44： 5 月大中城市商品房成交面积同比有所下降（单位：万平米， ） 21 图 45：5 月社会消费品零售总额当月同比增速下