消费品零售行业2023年中期策略报告：聚焦消费复苏过程中的稳定选手，维持推荐优质国潮品牌商.docxVIP

目录 一、研究框架及分析范围：遵循产业链逻辑构建投资体系，把握行业内的结构性机会 3 （一）消费品零售行业研究覆盖产业链中上游品牌商和下游渠道商两大环节 3 （二）年内方向型政策梳理：高质量发展仍是首要任务，加大力度促进消费恢复、挖掘消费潜力 4 （三）行业当前状态与趋势：2023 年上半年延续恢复态势，可选升级类与服务类消费弹性回升更大 5 二、市场方向研判：可选升级类消费仍有提升空间，预期有望实现业绩改善与估值双击 11 （一）估值层面：2023 年大部分子行业实现估值修复，购百、超市与个护板块增速表现亮眼 13 （二）业绩层面：金价上涨迅猛带动珠宝首饰强势复苏，疫情影响消退下部分可选品对应行业实现复苏 14 （三）资金层面：化妆品、个护用品板块机构预期一致，购百、超市行业配置各异 15 （四）结论：22 年各版块市值均收到不同程度冲击，23 年电商与珠宝首饰行业已有市值抬升 17 三、投资主线：以文化为底蕴为消费注入新活力，聚焦消费行业的中华文化属性 18 （一）化妆品：关注“中式”成分化妆品，把握国潮崛起下重研发、精产品、树品牌的优质国牌 20 （二）金银珠宝：消费观念显现出多元化演变，龙头企业丰富品牌底蕴竞争力凸显 31 （三）酒类连锁：消费升级下高档白酒优势显现，传统文化加持优质品牌彰显韧性 40 四、投资展望与推荐标的：升级可选类消费弹性空间更大，中长期建议关注具备“中华文化”属性的优质标的.48 五、风险提示 50 六、附录 51 一、研究框架及分析范围：遵循产业链逻辑构建投资体系，把握行业内的结构性机会 （一）消费品零售行业研究覆盖产业链中上游品牌商和下游渠道商两大环节 为了更加全面地审视与甄别消费品零售行业中的渠道商与品牌商，我们基于产业链上下游逻辑与消费品公司“研产销”的商业模式基础框架对所覆盖的研究范围内的各子板块进行分类，然后根据各个环节中商品属性、渠道属性以及材料属性进行细致拆分，并最终形成以下研究框架： 图 1：消费品零售行业一体化投资框架路径图（其中红色标注为本报告中重点推荐关注的行业） 品牌商 品牌商 上游设计生产的“品牌商” 流通 耐用品 非耐用品 珠宝首饰 化妆品 个护用品 渠道商 终端销售的“渠道商” 线上 线下 电商 百货、购物中心 电商代运营 卖场、超市 便利店 专业连锁 家电3C 家具家居酒类 母婴 资料来源： （二）年内方向型政策梳理：高质量发展仍是首要任务，加大力度促进消费恢复、挖掘消费潜力 2022 年起，中共中央及各部委出台多项相关政策，明确了加快建设全国统一大市场的重点任务，部署了稳经济、扩消费的一系列政策措施，旨在提升群众生活水平，保障和改善民生， 带动就业、投资和产业升级，降低生产流通成本、提高生产效率、挖掘消费潜力，促进消费恢复，切实提振国内经济活力。在促消费方面，重点关注汽车、家电和餐饮等传统消费领域对整体消费的推动作用，出台了搞活汽车流通扩大汽车消费、促进绿色智能家电消费和助力餐饮等 服务业纾困的政策措施，推动直播电商、社交电商等新业态新模式有序健康发展，拓展数字生活新服务，激发消费活力。 2022 年 12 月 7 日国务院联防联控机制综合组出台了进一步优化落实新冠肺炎疫情防控的措施“新十条”，最大限度上减少了疫情对经济社会发展的影响，显著改善了市场此前对经济活动状态的预期。随着政策放开带来的短期影响消退，其长期利好逐渐显现。2023 年起，除继续推出针对特定行业如绿色智能家电、汽车等领域的促进措施，针对内需不足等情况政策重点转向把恢复和扩大消费摆在优先位置，并继续提出各类消费促进活动的统筹举办，强调了形成全国统一大市场、发展绿色低碳消费是未来的发展方向。（政策梳理详情参见附录表 18） 表 1：国家层面行业政策（精简版） 部门 时间 名称 主要内容 工信部 2023.04.28 关于开展 2023“三品” 聚焦 7+10+N 活动，培优育强引领消费新升级；深化产销 全国行活动的通知 联动，线上线下激发行业创动能；加强产消互动，提质扩 容优化模式促发展。 财政部、海关总 2023.04.15 关于2023 年中国进出 对2023 年举办的广交会在商务部确定的展期内销售的免 署、国家税务总局 口商品交易会展期内 税额度内的进口展品免征进口关税、进口环节增值税和 销售的进口展品税收 消费税。 优惠政策的通知 国务院办公厅 2023.04.11 关于推动外贸稳规模 强化贸易促进拓展市场；稳定和扩大重点产品进出口规 优结构的意见 模；加大财政金融支持力度；加快对外贸易创新发展；优 化外贸发展环境。 文化和旅游部 2023.03.20 关于组织开展2023 年 全年举办内容丰富、形式多样、线下线上相