游向更蓝处，看好渠道红利助力泛休闲游戏扩圈、AI技术助力生产效率革新.docxVIP

投资主题 报告亮点 我们关注到了休闲游戏的结构性机会，详细分析了休闲游戏起量的现象、背后的原因，以及长远看未来的投资机会。 投资逻辑 我们认为游戏整体复苏基调有望持续,保持对游戏板块的推荐;此外用户变迁趋势有望持续利好休闲轻度游戏，渠道红利和 AIGC 有望加大休闲轻度游戏这一细分赛道机会。建议关注浙数文化、姚记科技、恺英网络等公司。此外我们也看好重度游戏公司受益于行业复苏+长远挖掘 AI 机会，建议关注神州泰岳、巨人网络、电魂网络、三七互娱、吉比特、完美世界。 目 录 一、研究当下：游戏行业呈现复苏趋势，轻度休闲品类结构性表现突出 6 （一）游戏行业复苏迹象明显，收入环比显著改善 6 （二）轻度休闲品类表现较为突出：头部新品开始涌现，存量单品二次增长 6 （三）小游戏穿越微笑曲线的峡谷区走向新高，用户基本盘稳健拓展 9 二、泛休闲厂商积极布局小程序赛道，看好细分渠道红利 11 （一）休闲轻度游戏厂商加速布局小程序赛道 11 （二）轻度游戏崛起预计是“用户变迁+平台生态匹配+社交属性”综合作用的结果 11 1、用户时间碎片化，轻度游戏贴合当前趋势 11 2、小程序与休闲游戏天然契合，休闲游戏享受小程序渠道红利 13 3、小程序游戏依托微信平台，更好满足玩家社交需求 13 三、展望未来：看好轻度休闲游戏潜力持续，视频号新渠道助力买量，小程序缩短 转化路径，AIGC 加快轻度游戏研发节奏 14 （一）休闲轻度游戏受益于新的买量渠道红利，视频号与小程序双双助力 14 1、“视频号+小程序”给予游戏厂商更多渠道红利，拓宽买量群体 14 2、小程序端凭借完善流量生态、高效分发优势，成为游戏“抢量”主角 16 （二）用户偏好碎片化，银发群体营销渠道被打开，利好轻度休闲游戏 18 （三）AIGC 助力游戏降本增效，轻度玩法游戏有望首先受益 19 四、风险提示 21 图表目录 图表 1 中国游戏市场实际销售收入（亿元，%） 6 图表 2 中国移动游戏市场实际销售收入（亿元，%） 6 图表 3 2023 年 3 月移动互联网细分行业 活跃渗透率同比增长 TOP10 7 图表 4 2023 年 4 月 TOP50 移动游戏流水类型分布（%） 7 图表 5 2023 年 4 月 iOS 渠道下载 TOP10 7 图表 6 2023 年 3 月微信小程序用户规模 TOP 榜 8 图表 7 《咸鱼之王》微信人气游戏榜排名第一 8 图表 8 《咸鱼之王》近一年 iOS 排名 8 图表 9 《疯狂骑士团》近一年iOS 排名 8 图表 10 2023 年 4 月热门游戏排行榜 9 图表 11 国内手游流水TOP100 榜 部分休闲类流水（万元） 9 图表 12 国内手游流水 TOP100 榜 棋牌类流水（万元） 9 图表 13 国内手游流水 TOP100 榜 部分捕鱼类流水（万元） 9 图表 14 近五年小游戏 DAU 趋势 10 图表 15 小游戏玩法变化 10 图表 16 2023 年上半年小游戏用户城市画像（%） 10 图表 17 2023 年上半年小游戏用户年龄画像（%） 10 图表 18 微信小游戏 2023 年投放趋势 11 图表 19 2023 年以来微信小游戏投放素材数 11 图表 20 2017 年各类型手游用户使用习惯（次，分钟） 12 图表 21 23 年 3 月线上娱乐APP 各行业用户使用习惯（次，分钟） 12 图表 22 《疯狂骑士团》的开宝箱弱PVP 玩法 13 图表 23 《咸鱼之王》的本质是一款放置挂机游戏 13 图表 24 “羊了个羊”推出好友排行榜刺激社交 14 图表 25 小程序游戏在微信社交圈的传播 14 图表 26 视频号商业化进程 14 图表 27 视频号和微信生态的“公私域联动” 15 图表 28 小游戏和传统APP 导流链路对比 15 图表 29 视频号主播可将推荐游戏添加至直播间 16 图表 30 视频号推出“一键开播”的任务推送功能 16 图表 31 游戏《随机冲突土豆英雄》在视频号的任务推广案例 16 图表 32 小游戏商业生态全景图 17 图表 33 内购小游戏获客来源分布 17 图表 34 小游戏和APP 游戏买量差异 17 图表 35 归因技术原理 17 图表 36 2021 年 9 月不同年龄层用户游戏好感度Top5 18 图表 37 2022 年 12 月微信视频号用户年龄分布（%） 18 图表 38 AI 短片《石头剪刀布》效果前后对比视频 19 图表 39 《未来地狱绘图》采用彩云小梦 AI 生成剧本 20 图表 40 《未来地狱绘图》采用声咖 AI 生成配音 20 图表 41 AI 文字冒险游戏ドキドキ AI