基于时点动量的因子轮动.docxVIP

目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、时点动量研究框架 4 二、时点动量信号说明 5 下跌反弹 5 顶部切换 7 横盘突破 7 北向异常流入 8 宏观指标披露 8 三、基于时点动量的行业轮动 9 单信号下的行业轮动 9 复合信号下的行业轮动 11 不定期调仓 11 定期调仓 11 四、基于时点动量的因子轮动 12 时点动量在因子分组中的应用 13 不定期调仓 13 定期调仓 14 时点动量在因子加权中的应用 15 不定期调仓 16 定期调仓 17 时点动量在 TOP 组合中的应用 17 时点动量在指数增强中的应用 19 五、基于时点动量的风格轮动 21 寻找强势风格 21 提升指数增强 22 六、总结 24 风险提示 24 图表目录 图 1：带头反弹行业的动量效应示意图 4 图 2：带头反弹 ETF 的动量效应示意图 4 图 3：时点动量研究框架 4 图 4：下跌反弹信号示意图 5 图 5：中证全指的 ATR6020230531） 6 图 6：下跌反弹信号数量统计20230531） 6 图 7：顶部切换信号数量统计20230531） 7 图 8：横盘突破信号数量统计20230531） 8 图 9：北向异常信号数量统计20230531） 8 图 10：宏观指标披露信号数量统计20230531） 9 图 11：单信号下的行业轮动测试结果（不定期调仓） 10 图 12：复合信号下的行业轮动测试结果（不定期调仓） 11 图 13：复合信号下的行业轮动测试结果（定期调仓） 12 图 14：因子库说明 12 图 15：单信号下的因子分组表现（不定期调仓） 13 图 16：复合信号下的因子分组表现（不定期调仓） 14 图 17：单信号下的因子分组表现（定期调仓） 15 图 18：复合信号下的因子分组表现（定期调仓） 15 图 19：单信号下的因子加权表现（不定期调仓） 16 图 20：复合信号下的因子加权表现（不定期调仓） 16 图 21：单信号下的因子加权表现（定期调仓） 17 图 22：复合信号下的因子加权表现（定期调仓） 17 图 23：复合时点动量加权下的TOP50 组合表现 18 图 24：TOP 组合参数敏感性 18 图 25：中证 500 成分股≥80%下的三个版本超额收益对比 19 图 26：中证 500 成分股不限制下的三个版本超额收益对比 20 图 27：指数增强模型在改进前后的换手率对比 20 图 28：风格因子库说明 21 图 29：单信号下的因子分组表现（不定期调仓） 21 图 30：各时点信号的风格偏好 22 图 31：中证 500 成分股≥80%下的四个版本超额收益对比 22 图 32：中证 500 成分股不限制的四个版本超额收益对比 23 一、时点动量研究框架 市场在某些特殊时点存在“引爆点”式的动量效应。如下图所示，在 2022 年 4 月 27 日中证全指在经历了一波下跌后开始反弹，当日电力设备及新能源行业指数上涨 7.48%，涨幅位居所有中信一级行业榜首，且该行业在未来一段时间内持续跑赢市场，呈现出较强的“领头羊”属性。 与此同时，当天带头反弹的 ETF（如电池 ETF）在未来 1-3 个月内的涨幅同样强于市场整体表现。基于上述现象，我们不禁思考：哪些特殊时点存在这种动量效应？哪些资产在这些特殊时点具备 动量效应？ 图 1：带头反弹行业的动量效应示意图 图 2：带头反弹 ETF 的动量效应示意图 力设备及新能 力设备及新能 源带头反弹，上涨7.48% 持续跑赢市场 1.4 1.3 1.2  1.7 池ETF 1.7 池ETF 1.6 1.5 带头反弹，上涨9.77% 1.4 持续跑赢市场 1.3 1.2 1.1 1 1.1 1 0.9 中证全指 电力设备及新能源  0.9 中证全指 电池ETF 数据来源：wind， 数据来源：wind， 首先，针对第一个问题，我们认为当市场自身发生趋势突变或外部事件刺激市场形成趋势突 变时，均有助于上述特殊时点的生成。最终，我们确定了五种存在动量效应的特殊时点，它们依 次为：下跌反弹、顶部切换、横盘突破、北向异常流入和宏观指标披露。其次，由于以上时点信 号均基于市场整体状态判断而来，因此这种动量效应可能会广泛存在于各类权益资产中，如行业、风格、因子、