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商业银行与创投企业合作现状调查 近年来，PE/VC 业务蓬勃发展，优质的民企成为相关资本关注的热土。我国 PE/VC 的市场参与者主要是各类国际基金、国内券商、社保基金、保险基金以及少数商业银行。与其他投资 者相比，商业银行与创投企业合作具有三大优势。一是资金储 备充足。截至 2011 年 11 月末，我国商业银行的总资产达到 107.9 万亿元，远远高于保险、社保基金和证券公司，但真正投资到PE/VC 的比例较低（约 0.02% ），低于同期国外相关机构的平均投资比例 4.2% 1。二是企业信息储备充足。通过与企业多年的业务往来，商业银行掌握了大量企业融资需求、经营发展信息， 具有较广的项目储备。三是金融服务体系完善。商业银行与各 金融市场联系紧密，还储备了相当数量的专业人才。与创投企业合作为我国商业银行转型发展，中小企业融资提供了新的机 遇，经过探索和发展，目前已形成三种与 PE/VC 合作的主要模式。 一、商业银行与 PE/VC 的合作现状 （一）“直投”模式 一是通过在境外设立投行子公司（如工银国际、建银国际 等）的方式开展 PE/VC 业务。二是通过收购信托公司拓展 PE/VC 业务2。 数据来源 ：《社 保基金 何时不 再孤独 》，《融 资中国 》2009 年 4 月 30 日专 栏文章 。 银监会《 信托公 司私人 股权投 资信托 业务操 作指引 》规定，信托公 司可以 通过发 行信托 计划募 集资 （二）合作模式 一是与信托公司开展合作，发行信托计划参与曲线融资。 但银监会规定，理财资金不得投资于未上市企业股权和上市公 司非公开发行或交易的股份，使该途径受到一定限制。二是与 私募股权基金管理公司开展合作，在私人银行业务模式下，绕 开相关政策障碍参与 PE/VC 业务。三是借道产业基金，以子公 司参股或控股相关产业基金管理公司的方式参与 PE/VC 业务， 如中国银行投资的渤海产业基金等。四是以间接 LP 3身份合作， 谋求长期利润，如工商银行推出的“ PE 主理银行”计划 4。 （三）间接模式 一是提供咨询、推荐、评估等中介服务。商业银行利用掌 握的商业金融信息储备，为 PE/VC 投资商提供企业资信评估和 尽职调查报告，并凭借广泛的客户资源推荐 PE/VC 项目，为投资商发掘有投资潜力的项目，建立项目库。此外，商业银行也 借此开展对企业的财务管理服务，以及对投资商的资金托管业 务，如浦发银行开发的“成长型企业 PE/VC 综合金融服务”项目等。二是跟进贷款。商业银行以间接 LP 角色为专业 PE/VC 公司提供项目和相应的股权投资资金支持，根据项目进展状况， 金投资于 未上市 企业股 权、上 市公司 限售流 通股或 银监会 批准的 其他股 权类信 托产品 。 LP，即 Limit ed Part ner ，在以有限 合伙制 形式设 立的公 司中承 担有限 责任的 一般合 伙人。 工商银行作 为财务 顾问， 让基金 分享到 银行的 大客户 资源， 出资方 来自工 商银行 筛选的 银行客 户； 工商银行 在项目 决策中 参与意 见，确 保客户 的投资 收益，并享有 优先受 益权和 优先分 红权；同时，工商银行 将 GP （General Part ner ，承担 无限责 任的普 通合伙 人）管 理费中 的两成 作为收 益。 发放配套贷款，为企业提供信贷支持，实现股权与债权的结合。 二、探索支持中小企业发展的综合融资模式 从我国商业银行与 PE/VC 的合作现状来看，政策性银行、国有大型银行普遍将直投模式、合作模式作为参与 PE/VC 的主要途径。在上述模式中，商业银行可以在一个较长的经营期内 取得丰厚利润，但准入门槛高，面临监管约束，且资金投入大， 对商业银行业务管理能力、风险控制水平和人才储备要求高。 相对的，中小型商业银行则普遍选择介入程度低、投入成 本小、合作方式灵活的间接模式。在此模式下，商业银行在取得中介服务收入的同时，可以寻找潜在合作对象，培养储备人 才，积累市场经验，又相对规避了 PE/VC 市场的高风险。通过 业务实践， 中小型商业银行逐步探索出集合 PE/VC 等创投企业、担保公司、商业银行等金融机构的综合融资模式，以中小企业 为核心客户，形成“伙伴型”的银企关系，解决中小企业在发 展各个阶段中所面临的资金瓶颈（如图表 1 ）。 图表 1 “伙伴型” 的银企关系示意图 种子 种子 期 初创 期 成长期 成熟期 VC PE 种子基金或 天使投资 微小企业 贷款、 园区 厂房 土地按 揭、知 识产 权质押 购 置 固 定 资 产 贷款 、拨 款过桥 贷或配 套、 期权担 创业贷款 指导、引 导 指导、引 导 中小型商业银行 （主导整合各方资源） 保贷 款、 应收账 款质押 贷、 订单贷 指导、引