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第六章习题参考答案 2. （1）期望红利收益率= 2.15 ? 4.30% 。 50 股票价值的增长率= (59.77 ?1)?100% ? 19.54% 。 50 持有其收益率=期望红利收益率 + 股票价值的增长率 = 4.3% + 19.54% = 23.84%。 2.15 （2）内在价值= ? 59.77 ? 55.68 。 1?11.2% 1?11.2% 内在价值比当前市价高。 3. D 股票A 的内在价值= 1  ? 2.15 ? 53.75 。 K ? g 15.2% ?11.2% D P 明年股票A 的期望价格 P 应满足一下等式： P ? 1 ? 1 。由此可得： 1 0 1? K 1? K P ? P 1 0 *(1? K ) ? D 1 ? 53.77*(1 ?15.2%) ? 2.15 ? 59.77 。 注：另一解法：由于此模型是 Gordon 红利增长模型且P 0 ???1 ，由此可得（时间 DK ? g D 2往前推一步）： P ? D 2 D *(1 ? g) 2.15*(1 ?11.2%) ? 1 ? ? 59.77 。 1 K ? g K ? g 15.2% ?11.2% P 59.77（3）其期望资本所得百分比为： ? ( 1 ?1)?100% ? ( ?1)?100% ? 11.2% 。 P 59.77 P 0 D 2.15 53.75 红利收益率： 1 ?100% ? ?100% ? 4% 。 P 53.75 0 持有其收益率为：其期望资本所得百分比+红利收益率=15.2%。 4 g ? RIO ? b ? 20% ? 0.60 ? 12%. D ? EPS ?(1? b) ? 5?(1? 0.60) ? 2. 1 D 2 F ???1 ? ? 133.33. K ? g 13.5% ?12% 5. （1） 此股票的派息率： s ? 1.5 2 ? 0.75. 股票C 的期望增长率 g ? ROI ? (1? s) ? 13% ? (1? 0.75) ? 3.25%. D 1.5 股价为: P 0 P ???1 ? ? 22.22. K ? g 10% ? 3.25% 市盈率= 0 ? 11.11 . E (2) D ? E ?(1? b) ? 2? 0.6 ? 1.2. 1 g ? RIO ? b ? 13% ? 0.4 ? 5.2%. DP ? 1 ? 1.2 ? 25. D 0 K ? g 10% ? 5.2% P 市盈率= 6. 0 ? 12.5. E 2007 年红利派发后的理论价值 DDDP ? 2008 ? D D D D 2009 ? 2010 ? D 2011 ? 2012 ? P 2012 2007 1? K (1? K )2 (1? K )3 (1? K )4 (1? K )5 (1? K )5 ? 0.5? (1?10%) ? 0.5? (1?10%)2 ? 0.5? (1?10%)3 ? 0.5? (1?10%)4 ? 0.5? (1?10%)5 ? 2? 25 1?12% (1?12%)2 (1?12%)3 (1?12%)4 (1?12%)5 (1? 12%)5 ? 30.74. 7. X 公司的增长机会现值PVGO= P ? E ? 30 ? 0.3 ? 25. K 6% PX 公司的市盈率= ? 30 P ? 100. E 0.3 Y 公司的增长机会现值PVGO= P ? E ? 30 ? 2.5 ? ?11.67. K 6% PY 公司的市盈率= ? 30 P ? 12. E 2.5 市场认为X 公司有较好的成长性。