医药行业2023年投资策略分析报告：创新成长.pdf

医药 2023年中期策略 领先大市-A(维持) 以创新破卷，以成长而立 2023 7 22 / 年 月 日 行业研究行业中期策略 医药板块近一年市场表现 投资要点：  2023H1指数下跌，估值处于历史低位。上半年医药板块指数下跌6.72%， 跌幅大于沪深300指数5.55个百分点。医药流通、中药、化学制剂上半年分 别上涨10.99%、9.08%和3.61%，CXO、医疗服务、医药零售板块上半年分 别下跌27.93%、16.78%、16.43%，表现最弱。申万医药指数整体估值（TTM） 为26.92 倍，相对沪深300溢价率为130.4%，位居历史十年分位数的12.82%， 医药板块的估值、估值溢价率、历史十年分位数均处在比较低的水平。从子 资料 ：最闻 板块的估值水平和历史十年分位数来看，医疗服务、生物制品、医疗器械的 估值水平最低，中药板块位居历时十年分位数50.53%，估值水平在各子板块 首选股票 评级 中偏高。 600557.SH 康缘药业 买入-A  医药制造业1-5月利润率水平有所下降。2023 年 1-5月，医药制造业累 600329.SH 达仁堂 买入-B 计实现营业收入 10324.2亿元，同比减少3.8%，实现利润总额1415.5亿元， 688212.SH 澳华内镜 增持-B 同比下降21.9%。根据数据计算，1-5月医药制造业利润率13.71%，毛利率 003020.SZ 立方制药 增持-B 42.63%，营业费用率18.03%，管理费用率6.39%，与2022 年同期相比，分 000915.SZ 华特达因 买入-B 别-2.21、+0.98、+2.11、+0.74 个百分点。从年度数据看，2022 年医药制造 业累计营业收入相比较于2019 年增长21.76%，三年营收CAGR 为 6.78%。 相关报告： 对比2012-2019年营收CAGR11.86%，近三年医药制造业收入增速显著下降。 【山证医疗器械】行业政策点评-大型设 2022 年医药制造业累计利润总额相较于2019 年增长37.48%，三年利润 备配置规划调整，数量提升，需求将获 CAGR 为11.19%。对比2012-2019 年利润CAGR21.68%，近三年医药制造业 得释放 2023.7.13 利润增速显著下降。今年 1-5月，医药制造业累计出口交货值841.6亿，同 【山证医疗器械】【山证新股】软性内窥 比减少34.7%，但相较于2019 年1-5月增加37.6%。 镜专题报告：国际巨头垄断下，国产软  医疗机构的诊疗活动正在恢复。今年1-3月，医疗机构累计总诊疗人次 镜的破局之路 2023.2.25 数158，786.10 万人次，同比去年小幅下降0.34%，但与2019 年同期相比， 下降21.89%。1-3月，出院人次数7077.2 万人次，同比去年增长16.19%，