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金融发展与经济增长文献综述 20世纪80年代以后，关于金融发展与经济增长之间是否存在相关性的理论讨论陷入了不同的问题。因此，研究结果表明，它们主要集中在证据研究上，并从行业和微观企业的角度来验证金融发展（或金融发展滞后）是否影响经济增长的类型和速度。大多数实证研究表明，金融发展和经济增长存在紧密的正相关关系；金融市场和金融机构的发展本身就是经济增长的一个必要的组成部分；甚至有证据表明，金融发展的水平预示了未来的经济增长、资本积累和技术变迁的速度。 一、 研究中的非洲大陆和其他国家 对金融发展和经济增长最早进行宏观层面的系统性实证研究的当属 （一） ．“股票市场、银行值” 在假定金融系统规模与金融服务供给和服务质量成正相关的前提下， 针对戈德史密斯研究的不足，从77个国家1960-1989年的数据中进行采样，并且系统地控制了影响经济增长的其他因素。他们应用了以下金融发展测度指标：（1）金融深度（DEPTH），它反映了金融中介的总体规模；DEPTH值等于全部金融中介的流动负债与GDP的比率。（2）银行值（BANK），它反映了在国内信贷配置过程中，存款货币银行相对于中央银行的重要性；BANK值等于存款货币银行国内资产与存款货币银行国内资产加上中央银行国内资产的比率。（3）私人值（PRIVY），它等于提供给非金融私人企业的信贷与GDP的比率；而经济增长指标则选用人均实际GDP增长率（GYP）、人均资本积累率（GK）和生产率的增长等。同时，他们分别对上述指标进行了计算和实证，并以方程G（j）=α+βF（i）+γX+ε 在研究中增加了股票市场，且构建了一些股票市场发展的测度指标，采样42个国家1976-1993年的数据，并且检验了股票市场和经济增长之间的联系。他们选用了如下测度指标：（1）流动性测度指标以换手率（turnover ratio）表示，其值等于总成交金额与市值总值之比。（2）股票市场规模值等于股票市值总值与GDP之比。通过回归发现，在控制其他影响因素如初始收入、初始教育水平、政治稳定性等因素后，股票市场的流动性与经济增长有很强的正相关关系；并且股票市场、银行值与GYP、生产率的正相关关系远大于与资本积累的关系，但股票市场规模与经济增长的联系不很密切。于是得出如下结论：是市场的流动性而非以市值总值体现的市场大小影响长期经济增长。 与 （二） 公司层面的研究 从20世纪70年代起，美国有35个州放松了对跨州开设支行的限制。 详细考察了美国金融系统对美国从农业社会向工业社会转变过程中的作用，认为美国的金融系统为美国的国内经济增长创造了必要条件。 Guiso，Sapienza和Zingales（2002）用大量家庭和金融服务考察并比较了意大利国内不同地区金融发展程度对经济增长水平的影响。研究发现，地区金融发展一能促进工业竞争；二能增加个人做生意的概率；三能促进公司的成长（尤其是小公司，因为大公司能从本地区之外获得资金来源）。 在公司层面的数据上对中国的情况进行了研究，发现法律、金融和经济增长之间存在复杂的关系。其中，对中小股东的保护不力阻碍了上市公司和国有企业的发展；而私人公司和地方政府掌控的公司，尽管同样没有对股东的权利进行明确的法律界定，但却获得了迅速的发展。他们认为，有效的替代性治理机制和融资机制能促进公司的发展。 研究了放松管制措施的影响。他们发现放松管制后，银行增加了对表现不好公司的借贷成本，最终导致信贷资源在公司间的合理配置，这也降低了行业的集中度和企业进出行业的门槛。虽然他们并没有直接研究其同经济发展之间的关系，但他们的研究认为，功能健全的银行不仅能改善银企关系，而且对产品市场的结构和变化都起到了重要的影响。 研究了英国（1750-1844）、苏格兰（1750-1845）、法国（1800-1870）、比利时（1800-1875）、德国（1815-1870）、俄罗斯（1860-1914）以及日本（1868-1914）等国家工业化初期银行发展与经济发展的关系。Cameron等的研究没有使用正规的计量统计方法，而是主要考察一个国家的政治体系、经济条件与环境、金融结构；然后比较详细地描述在经济的各个发展阶段中，金融体系的演进过程；最后给出金融中介机构、金融市场、政府的经济政策和工业化融资之间的联系。 二、 基于行业和公司层面的研究 为了更好地了解金融发展和经济增长之间的关系，一些研究者使用了颇具广泛代表意义的行业和公司层面的数据，以便对金融发展影响经济增长的途径和机理进行系统的考察和论证。 （一） 外部因素助推经济增长 Rioja和Zingales（1998）认为，发达的金融中介和金融市场有助于克服导致内外部融资成本失衡的市场摩擦；更低成本的外部融资不仅推动了现有企业的发展，而且还鼓励新企业的进入。这样一来，那些天生严重依赖外