华菱钢铁-市场前景及投资研究报告-激发潜能，穿越周期.pdfVIP

证券研究报告 ·A 股公司深度 普钢 激发潜能，穿越周期 华菱钢铁(000932.SZ) 核心观点 维持 增持 品种钢策略持续推进，公司产品结构逐渐高端化，盈利能力和 盈利稳定性大幅提升：2022 年重点品种钢销量1588 万吨，占 比 60% 。湘钢的造船板、涟钢的电工钢基料和汽车板、衡钢 发布日期： 2023 年07 月27 的油井管和锅炉管都在本年内持续发力。VAMA 的高端汽车 日 板业绩在去年实现了近3 倍增长。 当前股价： 4.87 元 管理持续赋能，降本增效稳步推进：公司管理精细，在产能未 增加的情况下，产量从2016 年的1743 万吨增加到2557 万吨， 增幅达到 47% 。制度上，公司实行收入与业绩指标挂钩的市 场化薪酬，激励制度完善。在成本控制和优化工序方面持续挖 潜，毛利率和净利率都处于行业领先地位。 报告摘要 主要数据 激励机制完善，管理持续赋能。 股票价格绝对/相对市场表现（%） 公司管理精细，激励机制完善。生产组织上，在产能未增加的 1 个月 3 个月 12 个月 情况下，产量从2016 年的 1743 万吨增加到2557 万吨，增幅 1.46/1.42 -12.72/-9.22 -5.80/-1.07 达到 47% ，挖潜能力可见一斑。另外，公司会灵活根据下游 12 月最高/最低价（元） 5.93/3.89 需求和盈利情况来调整生产节奏和产品结构，从 “大批量、大 总股本（万股） 690,863.25 单品”转换成目前的 “多品种、多批次、小批量”的生产，以 销定产，形成了订单推动生产的组织形式，成品库存较少。以 流通A 股（万股） 571,803.72 湘钢为例，公司宽厚板在造船和工程机械板块都有布局，在 总市值（亿元） 336.45 2018 年前后，利用湖南工程机械集群的优势，大幅供给工程 流通市值（亿元） 278.47 机械。而2022 年以来，造船市场景气高增，公司调整生产增 近3 月日均成交量（万） 4908.85 加造船板供给。灵活的生产组织让湘钢获得了优于行业的表 主要股东 现。成本控制上，公司对铁矿石、煤炭大宗原燃料实行集中采 湖南钢铁集团有限公司 32.41% 购，实现规模化采购优势，坚持精益生产和低库存运营策略， 根据实际生产经营需要进行铁矿石等原燃料采购，积极利用湘 股价表现 江等内陆河流节省物流成本。从费用控制上，公