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债权控制型供应链金融融资模式研究 中小企业的融资问题正在恶化。供应链金融融资模式是银行、供应链中的上下流动企业和物流企业的合作，为解决中小企业的融资问题提供了新思路。目前研究一般将供应链金融融资模式分为债权控制和物权控制两大型:其中债权控制型一般指应收账款型, 参与者有银行和企业两者;物权控制型又分为预付账款型和存货型两中模式, 除银行和企业外需要第三方物流企业的参与。本研究主要在债权控制型供应链金融融资模式下进行, 文中的供应链金融融资均是指债权控制型, 关于债权控制型供应链金融融资模式, Leo Busc (2009) 、XULi和WANG Shouguo (2008) 在他们的研究中介绍了相关概念和模型。Leo Busc通过调查发现中小企业通过供应链融资提高了他们的现金预测能力, 消除了信用风险;XULi、WANGShou-guo提出了一个通过考虑核心企业信用和运作状况为中小企业提供资金支持并有效控制风险的应收账款型供应链融资模型, 并从银行角度研究出计算模型, 为银行在供应链金融融资模式下的决策提供参考。 一、 中小企业的债务状况 (一) 中小企业面临民间高利贷资金链 近年来, 我国中小企业融资难问题受到广泛关注, 特别是2011年四季度以来, 中小企业融资难导致的问题日益凸显, 浙江温州小企业倒闭、老板跑路的消息屡见报端。这不仅让温州和浙江其它地区庞大的民间高利贷资金链浮出水面, 也又一次显现了我国商业银行授信与中小企业融资需求之间存在的严重矛盾, 主要表现商业银行接受的担保物以不动产为主, 如土地、建筑物和大型设备等;而中小企业可担保物多数表现为应收账款和存货等动产。另外, 由于我国暂未对中小企业进行信用评级和其自身财务制度不健全等原因, 商业银行和中小企业之间存在严重的信息不对称, 这就造成了商业银行信贷配给失衡, 绝大多数资金流向政府融资平台和大型企业, 中小企业则面临着巨大的资金缺口。 (二) 供应链金融的定义 就中小企业融资问题, 国内外学者做了大量的研究, 供应链金融融资模式作为一种革命性的融资方案成为其中的热点之一。对于供应链金融, 学术界并没有统一的定义, 陈祥锋、朱道立 (2005) 对“金融物流”在发展背景和理论上作出阐述, 这一概念也就是现在的“供应链金融”领域。何涛和翟丽 (2007) 、闫俊宏和许祥泰 (2007) 等许多学者在他们的研究中设计了供应链金融融资模式, 在具体操作实务中也提出了建议, 对其在我国推广提供了思路。 二、 基于完全供应链金融信息，银企在博弈中生存 (一) 银行贷款部分 假设商场上有需要贷款的中小企业E和商业银行B。现E企业需要一笔额度为L的融资, 用以投资于一个投资回报率为r的项目。同时假设该项目的成功率为α, 则该项目的期望收益中, 由银行贷款部分创造的收益值为αr L。银行贷款年利率为i, 则银行单期利息收益为i L。银行在贷款过程中的检查、监督等所有成本之和记为C。根据现实情况, 本文规定αri以保证企业有投资新项目的动力, i LC以保证银行有发放贷款的动力, 并假设企业和银行之间的交易成本为0以简化模型。由此得出单次博弈情况下的银企博弈支付矩阵, 如表1所示。 从单次博弈的假设出发, 银行若发放贷款, 中小企业必然选择不还款, 因而银行选择“不借款”战略, 中小企业E不能得到贷款。 (二) 银行不会再对中小企业信贷 在上述单次博弈模型的基础上, 假设银行贷款利率i维持长期不变, 且银行和中小企业有相同的贴现率, 记为λ。这样, 当银行选定“借款”为战略时, 若中小企业选择“还款”, 那么银行的总收益贴现 (∏ 若银行选定“借款”为战略时, 若中小企业选择“不还款”, 那么双方的借贷活动仅发生一期, 中小企业不守信之后银行不会再对该企业发放贷款。银行的总收益 (∏ 由 (1) 至 (4) 式, 可以得出重复博弈情况下的银企博弈支付矩阵: 在银行认为企业会选择“还款”战略的前提下, 银行会选择“借款”作为战略。问题的关键便在于企业在什么情况下会选择还款。由银企重复博弈的支付矩阵可以得出当: 企业选择“还款”策略, 该博弈有纳什均衡战略组合“借款, 还款”。而实际是在信息不对称的合作中, 银行对企业投资项目的成功率难以估计, 甚至对企业提出的投资回报率持怀疑态度, 因此重复博弈的均衡难以形成造成多数中小企业难以得到银行贷款, 甚至导致银行坏账增加。虽然如此, 银企重复博弈模型仍对缺少抵押物或担保的中小企业难以得到商业银行贷款的现实进行了一定程度上的解释:中小企业融资难的关键问题不在银行或者企业自身, 需要通过其它方式解决, 而供应链金融融资就是当前促进中小企业融资问题的热点之一。 (三) 基于装货量的银企信号博弈 本文在上述分析的基础上, 将中小企业分为两大型