固定收益红利策略的底层逻辑.pptxVIP

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心提要红利策略具有长期配置价值：收益方面：① 红利策略具有可观的稳定复利；② 具有较强的“绝对收益”属性（持续正收益）；风险方面：低波+ 低回撤 = 优质“固收+”底仓选择；综合持有体验：① 高息资产有助于 拓宽有效前沿；② 结合“固收”持仓后，红利策略Calmar比显著改善，持有体验佳。红利策略背后的宏观逻辑：即便去除股息，红利策略在3类宏观or市场环境中占优：① 过热滞涨；② 利率上行周期；③ 熊市中彰显抗跌属性。2021年以来，红利策略显著占优的主导因素是美债利率的迅速抬升。展望未来，短期内，在近期“强复苏”预期修正格局下，A股暂时缺乏主线，红利策略仍有配置价值。与此同时，建议关注“中特估”概念相关的高息低波标的的配置机会。现实中“固收+红利”产品如何配置？高股息板块主要集中在“金融”和“周期”，典型“固收+红利”存在两大流派：① “周期”+“金融”轮动，代表：安信稳健增值（张翼飞,李君）、华泰柏瑞享利（董辰,姬青）；②All In 金融 ，代表：鹏扬汇利（杨爱斌,焦翠）、国富恒瑞（赵晓东）。具有长期配置价值的“红利”行业主要集中在：①银行、②石油石化、③基础化工、④建筑材料、⑤有色金属、⑥煤炭。对于安信稳健增值和华泰柏瑞享利而言，周期板块主配煤炭或 有色金属，在兼备高风险收益比的同时，能与银行持仓产生对冲。对于鹏扬汇利和国富恒瑞而言，金融板块均以配置银行为主：低风险 + 稳定股息收益。“固收+红利”如何配置高息标的？组合高红利的潜在来源：① 超配本身股息率高的板块；② 选择板块中股息率高的个券。“固收+红利”组合的普遍做法：超配金融板块的同时，在 周期板块中择股（选择优质高息标的）。风险提示：美国经济超预期强劲，利率大幅上行；国内流动性超预期收紧，利率大幅上行；统计模型存在偏差；历史数据无法完全反映未来；市场波动增加；选取分析样本，无法完全反映全市场特 征；样本基金调仓后，不再满足本文中筛选特征。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3由来已久的红利策略-40-200204060801001200.00.51.02010201220142016 2018 2020 2022超额收益（右轴）沪深300全收益 中证红利全收益%000 1.51,500 2.02,000 2.52,500 3.0510152025303540455001990 1995 2000资料来源：Wind、国海证券研究所2005201020152020超额收益（右轴）标普500标普500红利贵族% 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录第一部分第二部分第三部分红利策略的时间价值红利策略背后的宏观逻辑窥见“固收+红利”产品 5资料来源：Wind、国海证券研究所1.1、红利策略赚什么钱？长期来看红利指数能跑赢沪深300，背后是红利策略的两大长期价值：① 复利的魅力（股息再投资）；② 长期稳健（股价往往能够穿越牛熊）图：沪深300收益来源拆分 图：中证红利收益来源拆分-5005010015020020102014 2018 2022请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明中证红利中证红利股息收益 中证红利总收益%-500501001502002010201420182022沪深300沪深300股息收益 沪深300总收益% 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6资料来源：Wind、国海证券研究所；注：“低估值”中统计2023年5月23日截面数据。1.1、红利策略赚什么钱？高股息资产具有“类固收”属性，收益来自于3方面：① 稳定股息：类票息（安全垫 + 再投资）；② 低估值：类凸性（“涨多跌少”）；③ “填权”策略：以ZS银行为例，分红后低股价更具备吸引力，从而填补除权后的股价下行（吸引新资金）图：红利策略的收益来源050100150200-502010 2014 2018 2022中证红利% 中证红利股息收益 中证红利总收益0204060801001200510152025PE TTMDP（%）01020304050602013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023填权行情 ZS银行70 元① 股息收益② 低估值 ③ “填权”策略资本利得股息率 =每股股息 1股价 = 派息率× 市盈率 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7资料来源：Wind、国海证券研究所；注：各类款及指数获取累计增长中浅色部分表示相较去年同期出现“负收益”1.2、红利策略的配置性价比图：考虑股息后的各类宽基指数的风险收益情况图：各类宽基指数的风险收益情况红利策略收益特征：① 可观的稳定复利收益；② 具有较强的“绝对收益”属性。中 证 红