敷尔佳-市场前景及投资研究报告-专业皮肤护理，渠道品类拓展.pdfVIP

证券研究报告 ·A 股公司深度 化妆品 专业皮肤护理头部企业，渠 敷尔佳(301371.SZ) 道品类持续拓展构建成长点 核心观点 首次评级 增持 敷尔佳过去营收增长快速同时盈利水平突出，一方面公司领先布 发布日期： 2023 年08 月 03 日 局械字号敷料市场，搭建了广泛的销售网络，受益于医美行业高 当前股价： 60.04 元 速发展，在早期即抢占了消费者的心智；另一方面，公司通过医 疗器械类产品的延伸进入化妆品领域，面贴膜产品存在显著协同 效应，同时相较于普通化妆品公司具备品牌背书，获得了功能性 护肤赛道的超额红利。公司在营销端投入积极，带动线上渠道快 速发展，后续公司医疗器械业务将持续受益于医美行业发展，同 时重点关注公司新产品推出带来的新增长。 先发抢占行业机遇，市场规模领先 敷尔佳医用透明质酸钠修复贴是国内第一批获准上市的透明质 酸钠成分的II 类医用敷料贴类产品，公司拥有先发优势，形成了 主要数据 领先的市场地位。根据弗若斯特沙利文的分析报告，2021 年公司 股票价格绝对/相对市场表现（%） 贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比 1 个月 3 个月 12 个月 15.9%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比 17.5%，市场排名第 / / / 一；功能性护肤品贴膜类产品占比 13.5%，市场排名第二。2022 年公司收入17.69 亿元，同比增长7.25%，扣非净利润7.66 亿元， 12 月最高/最低价（元） 70.70/60.04 扣非净利润率高达43.3% ，盈利能力突出。 总股本（万股） 40,008.00 流通A 股（万股） 3,763.22 布局医用敷料、功能护肤领域，打造核心产品力 总市值（亿元） 240.21 伴随医美行业高速发展，医用敷料需求持续高增，公司医用黑白 流通市值（亿元） 22.59 膜2022 年占据医用敷料业务收入的97.5%，为两大核心产品，消 近3 月日均成交量（万） 2311.91 费者认知度行业领先。借助敷料贴的优势，公司大力发展化妆品 主要股东 业务，其营业收入由2018 年的 0.38 亿元增长至2022 年的 9.03 张立国 84.41% 亿元，占比达到51.5% 。相较于普通化妆品公司，公司功能性护 肤品赛道具备品牌背书下具备更优异的定价能力。2022 年公司化 妆品毛利率高达 80.22%，行业领先。2022 年公司化妆品收入中 面膜类产品占比高达86.5%，其中积雪草面膜2021 年替代虾青素 面膜成为第一大单品，推新能力得到验证。公司2023-2025 年立 项的24 个产品中面膜 9 个仍为第一大品类，预计将持续加强该 品类的消费者心智以及领先优势。公司同步布局胶原蛋白行业， 医用敷料及化妆品均有相关产品推出，技术储备及原料运用将更 加多元化。 多渠道布局、线上线下相结合，渠道、销售立体化 公司是国内较