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苏州博鑫睿华资产评估｜公司价值评估_公司价值评估方法体系_公司价值评估核心方法 对目的公司价值的合理评估是在公司并购和外来投资过程中经常碰到的非常重要的问题之一。适当的评估方法是公司价值准确评估的前提。本文将聚焦公司价值评估的核心方法，分别从方法的基本原理、合用范围以及局限性等方面给予分析和总结。 一、公司价值评估方法体系 公司价值评估是一项综合性的资产、权益评估，是对特定目的下公司整体价值、股东所有权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。目前国际上通行的评估方法重要分为收益法、成本法和市场法三大类。 收益法通过将被评估公司预期收益资本化或折现至某特定日期以拟定评估对象价值。其理论基础是经济学原理中的贴现理论，即一项资产的价值是运用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。收益法的重要方法涉及贴现钞票流量法（DCF）、内部收益率法（IRR）、CAPM模型和EVA估价法等。 成本法是在目的公司资产负债表的基础上，通过合理评估公司各项资产价值和负债从而拟定评估对象价值。理论基础在于任何一个理性人对某项资产的支付价格将不会高于重置或者购买相同用途替代品的价格。重要方法为重置成本（成本加和）法。 市场法是将评估对象与可参考公司或者在市场上已有交易案例的公司、股东权益、证券等权益性资产进行对比以拟定评估对象价值。其应用前提是假设在一个完全市场上相似的资产一定会有相似的价格。市场法中常用的方法是参考公司比较法、并购案例比较法和市盈率法。 收益法和成本法着眼于公司自身发展状况。不同的是收益法关注公司的赚钱潜力，考虑未来收入的时间价值，是立足现在、放眼未来的方法，因此对于处在成长期或成熟期并具有稳定持久收益的公司较适合采用收益法。成本法则是切实考虑公司现有资产负债，是对公司目前价值的真实评估，所以在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股公司，以及所评估的公司的评估前提为非连续经营时，适宜用成本法进行评估。 市场法区别于收益法和成本法，将评估重点从公司自身转移至行业，完毕了评估方法由内及外的转变。市场法较之其他两种方法更为简便和易于理解。其本质在于寻求合适标杆进行横向比较，在目的公司属于发展潜力型同时未来收益又无法拟定的情况下，市场法的应用优势凸显。 二、公司价值评估核心方法 1、注重货币时间价值的贴现钞票流量法（DCF） 公司资产发明的钞票流量也称自由钞票流，它们是在一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动发明的。但是未来时期的钞票流是具有时间价值的，在考虑远期钞票流入和流出的时候，需要将其潜在的时间价值剔除，因此要采用适当的贴现率进行折现。 因此，DCF方法的关键在于未来钞票流和贴现率的拟定。所以该方法的应用前提是公司的连续经营和未来钞票流的可预测性。DCF法的局限性在于只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的钞票流的价值，没有考虑在不拟定性环境下的各种投资机会，而这种投资机会会在很大限度上决定和影响公司的价值。 2、假定收益为零的内部收益率法（IRR） 内部收益率就是使公司投资净现值为零的那个贴现率。它具有DCF法的一部分特性，实务中最为经常被用来代替DCF法。它的基本原理是试图找出一个数值概括出公司投资的特性。内部收益率自身不受资本市场利息率的影响，完全取决于公司的钞票流量，反映了公司内部所固有的特性。 但是内部收益率法只能告诉投资者被评估公司值不值得投资，却并不知道值得多少钱投资。并且内部收益率法在面对投资型公司和融资型公司时其鉴定法则正好相反：对于投资型公司，当内部收益率大于贴现率时，公司适合投资；当内部收益率小于贴现率时，公司不值得投资；融资型公司则不然。 一般而言，对于公司的投资或者并购，投资方不仅想知道目的公司值不值得投资，更希望了解目的公司的整体价值。而内部收益率法对于后者却无法满足，因此，该方法更多的应用于单个项目投资。 3、完全市场下风险资产价值评估的CAPM模型 资本资产定价模型（CAPM）最初的目的是为了对风险资产(如股票)进行估价。但股票的价值在很大限度上取决于购进股票后获得收益的风险限度。其性质类似于风险投资，两者都是将未来收益按照风险报酬率进行折现。因此CAPM模型在对股票估价的同时也可以用来决定风险投资项目的贴现率。 在一般经济均衡的框架下，假定所有投资者都以收益和风险为自变量的效用函数来决策，可以推导出CAPM模型的具体形式： 看似复杂的公式背后其实蕴藏的是很简朴的道理。资产的盼望收益率取决于无风险收益率、市场组合收益率尚有相关系数的大小。其中无风险收益率讲的是投资于最安全资产比如存款或者购买国债时的收益率；市场组合收益率是市场上所有证券品种加权后的平均收益率，代表的是市场的平均收益水平；相关系数表达的是投