非银金融行业2023中报前瞻：寿险景气度扩张，券商2季度业绩或同环比微降.docxVIP

目 录 1、 保险：需求释放带动 2023H1 NBV 同比迎全年高点，关注资产端边际改善催化 3 、 供需改善+政策催化，NBV 同比或迎高点，归母净利润同比或收敛 3 、 供需改善延续，寿险板块持续复苏值得期待 5 、 负债端高景气确定性较强，关注资产端边际改善催化 7 2、 券商：基本面复苏，关注左侧机会 9 、 2023H1 市场交易量同比微负，股债市同比改善 9 、 券商基本面同比好转，估值具有安全边际 12 3、 风险提示 14 图表目录 图 1： 2023 年上市险企累计寿险保费收入同比改善 3 图 2： 2023Q2 上市险企单月寿险保费同比逐月改善 3 图 3： 2023H1 上市险企财险板块保费保持增长 4 图 4： 2023H1 上市险企单月同比略有波动 4 图 5： 2023Q2 居民储蓄意愿略有改善 5 图 6： 2023Q2 保险仍为未来三个月准备支出项目第 7 位 5 图 7： 我国 65 岁及以上人口占比已接近 15% 6 图 8： 2022 年中国太保、中国平安活动率有所提升 6 图 9： 上市险企 2020 年起银保渠道占比有所提升 6 图 10： 2023Q2 日均股基成交 1.1 万亿，同比+8%，环比+13%，2023H1 日均成交额同比-1% 9 图 11： 2023Q2 两融日均规模同比+3%，环比+3%；2023H1 末两融规模较年初+3% 9 图 12： 2023H1 全市场 IPO 承销规模 2098 亿，累计同比-33%；2023Q2 为 1447 亿，同比+10%，环比+122% 9 图 13： 2023H1 全市场 IPO 单数 173 单，累计同比+1%；2023Q2 为 105 单，同比+24%，环比+54% 9 图 14： 2023 年 1-6 月再融资承销规模累计同比+49% 10 图 15： 2023 年 1-6 月债券承销规模累计同比+8% 10 图 16： 2023Q1 券商资管同比-19%，环比-7% 10 图 17： 2023Q1 券商资管投向以固收为主 10 图 18： 2023H1 月均新发偏股 285 亿，低于 2018、2019 年 11 图 19： 2023H1 偏股基金净值-3.6%，净值拖累保有规模 11 图 20： 2023H1 股债市场环境同比改善 11 图 21： 当前券商估值处于低位 13 表 1： 预计上市险企 2023H1 NBV 同比保持较快增长 4 表 2： 2023H1 上市险企归母净利润同比较 2023Q1 同比有所收敛 4 表 3： 中国人寿产品设计逐步更加符合消费者需求 7 表 4： 投资收益率假设下降对上市险企 EV 影响相对有限 7 表 5： 受益标的估值表-寿险 8 表 6： 受益标的估值表-财险 8 表 7： 预计上市券商 2023H1 归母净利润同比+18% 12 表 8： 重点标的 2023 年中报业绩前瞻 13 表 9： 受益标的估值表 14 1、 保险：需求释放带动 2023H1 NBV 同比迎全年高点，关注资产端边际改善催化 、 供需改善+政策催化，NBV 同比或迎高点，归母净利润同比或收敛 2023H1 上市险企保费收入同比低开高走，新单同比逐季改善。2023 年上半年，上市险企累计寿险保费收入及同比分别为：中国人寿 4702 亿元、同比+6.9%，中国平 安 3057 亿元、同比+8.3%，中国太保 1551 亿元、同比+4.0%，新华保险 1079 亿元、 同比+5.1%，中国人保 1125 亿元、同比+9.9%，中国太平 1022 亿元、同比+9.4%。预计主要系新单保费同比高增带动，2023H1 中国平安个人业务新单保费 842.5 亿元、同比+30.0%，中国太保代理人渠道新单保费 194.4 亿元、同比+31.9%，中国人保人 身险板块长险首年保费 529.6 亿元、同比+16.7%。寿险行业需求端迎来复苏，预防性储蓄需求提升叠加政策端负债成本下调预期带动储蓄型产品需求释放，寿险行业单月保费同比呈现逐步扩大趋势。 图1：2023 年上市险企累计寿险保费收入同比改善 图2：2023Q2 上市险企单月寿险保费同比逐月改善 15% 10% 5% 0% -5% -10% 累计寿险保费同比（ ） 中国人寿 中国平安 中国太保新华保险 中国人保 中国太平  100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 单月寿险保费同比（ ） 中国人寿 中国平安 中国太保新华保险 中国人保 中国太平 数据来源：各公司公告、 研究所 数据来源：各公司公告、 研究所 车险保费同比保持平稳，农险、责任险等非车险迎来较快增长。财险方面，2023H1 各家险企累计保费收入