20230806-东方证券-农业深度报告：从品牌商角度看中国宠物食品市场，群雄逐鹿，谁与争锋？.pdfVIP

行业研究| 深度报告 农业行业 看好 （维持） 群雄逐鹿，谁与争锋？ 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2023 年08 月06 日 从品牌商角度看中国宠物食品市场 核心观点 ⚫ 我国宠物食品行业市场集中度低，竞争激烈。按品牌区分，2022 年我国宠物食品行 业 CR10 仅 24% ，排名第一的为皇家，但对比十年前，外资品牌市占率出现明显下 降，随着越来越多的国内企业开始发力，国产品牌逐步对外资品牌形成替代。分犬 猫看，由于采食量区别，宠物猫主人对主粮价格敏感性低，因此宠物猫主人相比狗 主人更倾向于选择进口品牌。 ⚫ 宠物食品进入壁垒低，但持久门槛高。看空间，仅考虑养宠量，我国对比日本巅峰 时期有超一倍的提升空间，叠加宠物食品渗透率和单价的提升，长期看，我国宠物 证券分析师 施红梅 食品市场仍有较大机会。看壁垒，在生产端，目前宠物食品行业以“品牌+代工”的 0216076 生产模式为主，整体生产监管和产品标准较为松散，导致行业进入壁垒低，在此背 shihongmei@ 景下，优质的配方和原料来源，完整符合AAFCO 数据的检测报告也成为国产粮的重 执业证书编号：S0860511010001 要量化筛选指标。在营销端，“社交媒体+电商平台”形成了我国宠物食品行业重要 的营销模式，玩转互联网给很多品牌带来了弯道超车的机会，但也导致很多负面效 应，削弱了消费者对 “品牌”的重视和依赖。如果希望摆脱电商的禁锢，品牌需要 联系人 肖嘉颖 做到的是占领消费者的心智，将“品牌+特性”植入消费者心智之中。同时，随线上 xiaojiaying@ 流量的红利时代过去，宠物品牌开始重点发力线下渠道，探索品牌方连接经销商、 赋能门店共同运营消费者的BC 一体化联动模式。 ⚫ 一级市场降温，上市公司优势凸显。随着一级市场活跃度降低，未来宠物食品行业 新生品牌或减少，存量品牌相互竞争，行业将迎来洗牌，拥有强大现金流支持的品 牌有机会抢占市场份额。上市公司以境外代工起家，境外收入稳定，为国内自有品 牌建设提供了有力的资金支持。在此基础上，龙头企业在以下方面全力出击，努力 实现激烈竞争中的突围：（1 ）抓住中国“猫经济”崛起的特征，在境内外布局高端 产能，打造高端猫粮品牌。（2 ）将品牌与消费者做出决策的特性因素强关联，并通 过与消费者的高频接触，占领消费者心智。（3 ）外延收购形成多品牌战略，布局产 业基金为未来版图扩大做准备。 投资建议与投资标的 ⚫ 宠物食品贯穿宠物的整个生命周期，属于高频刚需，在宠物行业中消费占比最大， 具有明显的赛道优势。随着养宠量的提升，我国宠物食品行业仍有较大空间，新生 代养宠人的崛起带来巨大的增量机会。在一级市场降温的背景之下，以境外代工起 家，营收来源稳定的龙头公司更具优势，同时龙头企业在高端品牌、渠道营销、外 延收并购等方面全力出击，实现激烈竞争中的突围。关注中宠股份(002891 ，未评 级)、佩蒂股份(300673 ，未评级)和待上市企业乖宝宠物(301498 ，未评级) 。 风险提示 ⚫