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优化工艺思路，勇立磷酸铁锂回收发展潮头 能源化工行业锂电池回收专题 ｜2023.8.3 中信证券研究部 核心观点 随着新能源汽车产业的发展成熟，磷酸铁锂电池渗透率不断提升，未来将有大 量废旧磷酸铁锂电池流入回收市场，磷酸铁锂电池回收行业有望迎来高速发展。 磷酸铁锂回收技术壁垒高，且不同回收工艺的经济性差异显著，其中磷酸铁的 高效回收可以显著提升锂电回收经济效益，我们认为磷酸铁的回收将成为行业 未来发展关键。我们建议关注磷酸铁锂电池回收技术发展。 王喆 ▍动力电池装机量节节攀升，电池回收市场确定性极高。动力电池装机量呈现逐 能源与材料产业首 年上涨的趋势。由于动力电池的核心组件正极中的有价金属部分具有不可再生的 席分析师 特性，电池回收是对于此部分价值进行再利用的必由之路。在回收不可再生金属 S1010513110001 / 国家政策扶持的双重促进中，动力电池回收市场规模未来的成长确定性极高。 ▍磷酸铁锂电池回收市场广阔，预计2027 年全球动力电池回收市场规模有望达到 567 亿，对应2023-2027 年 CAGR 为 65.7%。自2021 年后，伴随着国家补贴 中能量密度指标的冻结，磷酸铁锂电池的装机量占比开始逐步回升，逐步超过三 元电池。相比于三元电池，目前的磷酸铁锂回收技术和回收市场发展都还相对不 充分。我们预计 2027 年全球动力电池回收市场规模有望达到 567 亿元，对应 2023-2027 年 CAGR 为 65.7% 。 李鸿钊 能源化工分析师 ▍磷酸铁锂电池回收中的磷酸铁回收能力将成为回收行业的核心竞争力。伴随着 S1010520110003 此批磷酸铁锂电池进入退役期，未来的待回收电池的逐步增多。三元电池回收产 能结构性过剩，行业竞争加剧，磷酸铁锂回收产能稀缺，将具有更好的发展前景。 由于磷酸铁锂中可回收的有价部分包括碳酸锂和磷酸铁，碳酸锂/磷酸铁综合回 收路线能够有效平滑回收过程的利润，降低碳酸锂价格波动对于回收盈利的影 响。 ▍磷酸铁锂综合回收技术壁垒高，经济性影响因素多。磷酸铁锂动力电池的回收 包括梯次利用/再生利用两个环节。目前国内厂家对于各环节均有相关布局，梯 袁健聪 次利用参与企业主要为电池厂，再生利用参与者主要为第三方回收企业。对于再 新能源汽车行业首 生利用，磷酸铁锂中磷酸铁提纯中的除铝难度大，市场上多数磷酸铁锂企业不具 席分析师 备相关处理能力。此外，磷酸铁锂回收的前道处理能力也会影响磷酸铁回收能力 S1010517080005 和磷酸铁锂的回收经济性。 ▍各家企业布局差异化明显，具有磷酸铁布局企业产能扩张积极，欲扩大先发优 势。随着碳酸锂供给增加，碳酸锂价格逐步下行，磷酸铁回收能力和高碳酸锂回 收率的经济性优势明显。根据市场现状看，具有磷酸铁回收能力的磷酸铁锂回收