财信：传媒行业深度-业绩与估值逐渐修复-持续看好AI产业趋势.pdfVIP

证券研究报告 传媒 业绩与估值逐渐修复，持续看好AI 产业趋势 2022A 2023E 2024E 重点股票 评级 EPS （元）PE （倍）EPS （元）PE （倍）EPS （元）PE （倍） 三七互娱 1.33 22.84 1.51 20.12 1.63 18.64 买入 吉比特 20.33 21.86 23.18 19.17 25.19 17.64 买入 完美世界 0.71 22.37 0.81 19.60 0.92 17.26 买入 分众传媒 0.19 37.00 0.31 22.68 0.39 18.03 买入 芒果超媒 0.98 34.38 1.23 27.39 1.38 24.41 买入 万达电影 0.05 281.20 -0.7 -20.09 0.5 28.12 增持 中南传媒 0.78 15.17 0.9 13.14 0.99 11.95 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  传媒指数跑赢大盘、估值和业绩持续修复。行情方面，2023H1 传媒( 申 万)指数上涨42.75% ，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND 全 A 分别上涨39.1pct 、43.5pct 、48.36pct 、39.69pct ，涨跌幅位居行业第 二名。估值方面，截至 2023 年 6 月底，PE （TTM ，中值）为 49.75 倍，较 5 月高峰有所回调，位于2010 年以来的后59.26%分位；与2020 年估值中枢相近，仅次于2013 年-2015 年估值区间水平。业绩方面， 2022 年业绩承压，传媒行业营收同比减少 5.98%，归母净利润同比减 少 66.77% ；2023Q1 复苏迹象显现，传媒行业营收同比微降 0.58% ， 归母净利润同比增长8.34%。  政策、技术、需求三重驱动力下，看好传媒板块未来表现。政策监管 方面，今年以来整体监管态势回暖，平台经济、游戏、数字经济等重 点领域得到官方积极鼓励。技术进步方面，AIGC 技术发展成熟，内 容生产行业“降本增效”成为共识，一是重塑生产流程、节省人力、 提高效率，达到降成本、降门槛、提产能；二是AIGC 带来更智能化 的人机交互和全新的内容体验，进而提升用户粘性和潜在付费意愿。 随着国内外AI 大模型的持续迭代，未来AIGC 技术有望成为下一代互 联网基础设施。需求方面，流量大盘稳中有升、短期泛文娱消费时长 占比略降，但2023Q1 “AI+搜索”的用户时长占比增长至2.7% ，同比 和环比分别增加0.4pct 和0.3pct 。与AI 结合的互联网行业正迎来智能 化变革窗口期，未来AIGC 有望挖掘更多潜在消费场景。  子版块而言，游戏：监管态度转暖，AI 助力全流程制作。版号趋势向 好，市场建立常态化预期；今年 3 月以来，手游市场规模同比降幅逐 月收窄，Gamelook 预估上半年新游收入已占到整个市场大盘的30% ， 新品贡献收入的逻辑正在逐渐兑现，后续大盘同比有望止跌回升。AI 技术可深入贯穿游戏研发、发行、运营等工业化全流程，实现降本增 效、提升用户体验和粘性，甚至实现更多玩法创意。广告：市场慢复