第五章债务资金筹集.ppt

第五章 债务资金筹集;2008 年万科企业股份有限公司公司债券发行案例;一、本次公司债券募集资金运用 公司拟将本期债券募集资金中的15亿元用于偿还公司1 年内到期的长期借款及短期借款，该等资金使用计划将有利于调整公司目前的负债结构，优化公司负债结构。 拟将本期债券剩余募集资金补充公司流动资金，改善公司资金状况。;二、募集资金运用对发行人财务状况的影响 (一) 对发行人负债结构的影响 本期债券发行完成且根据上述募集资金运用计划予以执行后，发行人合并报表的资产负债率水平将由2007 年末的66.11%，略微增加至67.54%。 长期负债占总负债的比例由变更前的26.30%，增加至33.02%。 由于长期债权融资比例的有所提高，发行人债务结构将逐步得到改善，总体贷款成本将有所降低。;(二) 对于发行人短期偿债能力的影响 本期债券发行完成且根据上述募集资金运用计划予以执行后，发行人合并报表的流动比率及速动比率将分别由2007 年末的1.96 及0.59 增加至2.11 及0.71。 发行人流动比率和速动比率均有了较为明显的提高，流动资产对于流动负债的覆盖能力得到提升，短期偿债能力增强。;;本章主要内容： 第一节 短期债务筹资 第二节 长期债务资金筹集 ;第一节? 短期债务筹资;一、短期筹资的特点： （1）筹资风险较高。资金调度压力大，短期资金来源的利率波动比较大，增加企业筹资风险 （2）筹资富有弹性。长期负债债权人经常会向债务人提出很多限定条件，短期负债的限制相对宽松 （3）筹资成本较低。短期负债的利率低于长期负债，因为资金提供者借出短期资金所面临的不确定性风险较小 （4）筹资速度快，容易取得。长期负债债权人往往要对债务人进行全面财务调查，筹资所需时间较长且不易取得。相反，短期负债债权人顾虑较少 ;二、短期债务筹资的主要形式 短期债务资金的来源形式主要包括包括商业信用、短期借款和应计项目等 1、商业信用 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，是“自发性”融资行为 商业信用是企业之间直接信用行为，是商品运动与货币运动相脱离后形成的一种债权债务关系 商业信用的具体形式有应付账款、应付票据、预收账款等;（1）应付账款 应付账款是由于商品赊购形成的 应付账款一般可以享受现金折扣优惠，信用条件按其是否负担代价，分为以下三种： 免费信用：买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用 有代价信用：买方企业放弃折扣需要付出代价取得的信用 展期信用：买方企业在规定的信用期限届满后推迟付款而强制取得的信用，这是违反常规的作法;①应付账款成本 如果销售企业提供了现金折扣条件，而购买方没有利用，这一机会成本就是应付账款隐含的利息成本 由公式可知，企业在放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本便会越小。这样做可能会丧失对方信任，以后被迫现购商品 ;“2/10、N/30” 的含义： “10”代表折扣期为10天 “30”代表信用期为30天 “2”代表折扣率为2%;②利用现金折扣的决策 如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。反之，企业应放弃折扣 如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益;（2）应付票据 应付票据是在应付账款的基础上发展起来的一种商业信用。买方根据购销合同，向卖方开出或承兑商业票据，从而延期付款 商业票据可以由买方开出（商业本票），也可以由卖方开出并由承兑人承兑（商业汇票） 商业汇票按照承兑人的不同，又分为商业承兑汇票和银行承兑汇票;和应付账款相比，销货方更愿意采用应付票据的商业信用形式，因为，买方用正式法律凭据代替了应付账款 在票据中明确规定了付款日期、金额、是否计息等内容，为债权债务管理提供了严格的法律依据，有利于债权债务的清偿;应付票据特点： 应付票据的支付期最长不超过6个月 应付票据可以带息或不带息，即使带息，其票面利息通常低于银行借款利息 应付票据到期必须归还，若延期便要交付罚金，因而风险较大 ;（3）预收账款 预收账款是指销货企业按照合同或协议的约定，在货物交付之前，向购货企业预先收取部分或全部货款的一种信用形式，是由买方向卖方提供的一种商业信用 这种信用形式一般适用于市场上比较紧俏、同时买方又急需的商品或是生产周期较长、成本售价较高的货物，如电梯、轮船和房地产等 ;企业往往还存在一些在非商品交易中产生、但亦为自发性筹资的应付费用，如应付工资、应交税金、其他应付款 应付费用的期限具有强制性，不能由企业自由斟酌使用，但通常不需花费代价 ;（4）商业信用的利弊分析 ①优点 商业信用属于“自发融资”行为，使用起来较方便 商业信用融资