4月外汇市场供求关系分析：结售汇率变动反映了汇率的自发调节作用.docx

1 / 13 基本面分析报告金融衍生品研究所 基本面分析报告 2023 2023 年 05 月 15 日 宏观专题 研究员： 沈忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 凶：shenchen_qh@ 结售汇率变动反映了汇率的自发调节作用 ——4 月外汇市场供求关系分析 正文： 今天，国家外汇管理局公布反映外汇市场供求关系的 4 月银行结售汇和银行 代客收付款数据。 数据显示， 结售汇顺差， 但代客外汇收入逆差。 结汇率和售汇 率差值回正，反映境内主要外汇供求关系的银行即远期(含期权) 结售汇顺差回 升。 一、 银行结售汇数据分析 如下图所示，人民币兑美元汇率在 1 月 出现明显的反弹后， 和 2 月 回调后， 3 月探底回升， 4 月则再度回落 ，走势偏弱。 全月兑美元即期汇率从 6.8713 元回 落到 6.93 元。人民币指数出现小幅波动， 从 99.8 回落到 99.52 点。 图1：4月人民币兑美元汇率变动 4月人民币兑美元汇率变动 2 / 13 基本面分析报告金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源： Wind 、银河期货 从银行的结售汇数据看， 4 月银行结售汇转逆差为顺差 ，报 54.55 亿美元 ， 前值报-159.08 亿美元。售汇环比回落更加明显，结汇也有小幅回落。银行自身的 结售汇顺差 7.56 亿美元 ，前值报逆差 4.06 亿美元 4 月 ，银行自身结汇环比回升。 银行代客结售汇顺差报 46.99 亿美元，前值逆差报 155.02 亿美元。 结汇和售汇环 比双双回落，但售汇回落更加明显。 图2：月度银行结售汇数据 月度银行结售汇数据 图3：银行自身结售汇 银行自身结售汇 3 / 13 基本面分析报告金融衍生品研究所 基本面分析报告 图4：月度银行代客结售汇数据 月度银行代客结售汇数据 数据来源： Wind 、银河期货 由于当月银行代客结售汇数据包括了前期与客户签订的远期合约在当期的 履约数据， 为真实反映当期的客户向银行的结售汇情况，必须把远期合约的履约 数据去掉。通过计算， 远期代客结汇合约的当月履约额为 361.55 亿美元， 而远期 代客售汇的当月履约额为 192.64 亿美元， 扣除掉远期合约在 4 月 的履约额， 4 月 银行实际代客完成的结汇数据为 1421.81 亿美元，银行当月实际代客完成的售汇 数据为 1543.74 亿美元，其差额为逆差 121.92 亿美元， 前值为逆差 284.31 亿美元。 按此计算的实际结汇率为 57.58%， 前值为 47.69%， 回升明显， 实际售汇率也出 现回升，报 63.19%， 前值为 59.36%，实际结售汇率之差 -5.6%。前值报-11.67%。 图5：扣除掉远期合约履约额后的实际当期结汇售汇及其差额 4 / 13 基本面分析报告金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源： 外汇管理局 、Wind 、银河期货 4 月份， 反映境内主要外汇供求关系的银行即远期(含期权) 结售汇顺差 237.37 亿美元， 前值为逆差 39.39 亿美元。 环比增加了 202.01 亿美元。 其中， 银 行即期代客结售汇顺差 155 亿美元， 环比增加了 202.01 亿美元 ；银行代客远期 净结汇累计未到期额环比增加了 128.07 亿美元，银行代客未到期期权 Delta 敞 口净结汇余额环比增加了 54.76 亿美元。 两项合计， 外汇衍生品交易外汇增加供应 119.68 亿美元(上月增加外汇供应 182.82 亿美元)。这也意味着银行为对冲代客外汇衍生品交易的风险敞口，提前 在即期外汇市场上合计卖出 119.68 亿美元外汇 (上月净卖出 182.82 亿美元) 。 图6：境内客户市场外汇供求状况 境内客户市场外汇供求状况 数据来源： Wind 、银河期货 从远期对冲比率看， 4 月远期结汇对冲比率 12.6%回升到 16.2%，显示结汇企 业担心汇率回升的心态提升 。但售汇对冲比率从 4.7%回落到 4.2%，显示出其对 人民币进一步回落担心也有所减轻 。 当月， 人民币兑美元的即期询价成交量报 7160 亿美元， 低于 3 月 的 9365.46 亿美元。 5 / 13 基本面分析报告金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：月度远期对冲比率 月度远期对冲比率 数据来源： Wind 、银河期货 而从另一个衡量风险管理的指标—— 远期合约的履约率看， 即远期结汇履约 额占当月银行代客结汇比重和远期售汇履约额占当月银行代客售汇比重， 结汇履 约率从前值的 21.16%回落到 20.27%，售汇