金属行业2023年中期策略系列报告之贵金属篇：加息尾声，扶摇直上会有时-20230627-民生证券-30页.pdfVIP

金属行业 2023 年中期策略系列报告之贵金属篇 加息尾声，扶摇直上会有时 2023 年 06 月 27 日 ➢ 美国利率政策将进入混沌期，短期金价偏强震荡。近期美国新增非农就业连 推荐 维持评级 续两月环比上行，在强劲的就业需求下，美国居民的工资增速也维持在较高水平， 劳动力成本高位导致美国核心通胀居高不下。但美国 PMI 数据表现不佳，制造 业 PMI 长期低于荣枯线，非制造业 PMI 也已经跌至荣枯线附近，失业率存在上 [Table_Author] 行风险，短期经济韧性不改未来经济下行压力，同时本轮美联储加息后自 2022 年 7 月份以来，期间利差持续处于倒挂状态，且 5 月份以来呈现进一步走阔迹 象，暗示经济衰退预期不断强化，当前美联储利率政策处于混沌期，复盘历史同 期阶段，金价在相同时期走势呈现震荡偏强。 ➢ 通胀韧性不可忽视，滞胀周期中易涨难跌。复盘美国 70-80s 滞胀，金价涨 幅达 14 倍，滞涨时期高通胀压制经济增长，长债利率受到经济衰退的影响长期