资产评估师 cpv 《评估实务一》-讲义-.pdfVIP

第04讲 投资基金评估的基本特点和评估方法 三、投资基金评估的基本特点 1.投资基金评估是对基金资产净值（份额）的评估，是指通过对基金所拥有的全部资产及全部负债按一 定的原则和方法进行估算，进而确定基金资产价值的过程。 2.投资基金净值不仅仅为基金资产的价值减去基金负债的价值，还应扣除对应的、管理费和管理人对应 的超额收益（CARRY）。 3.投资基金的价值评估是建立在底层资产估值的基础上 底层资产包括货币、股票、债券、股权、其他衍生品等，在评估时要尽可能穿透底层，对底层资产进行 分析，评估其价值。 四、投资基金评估应注意的问题 1.应关注投资基金协议、章程，了解投资人、委托人、管理人、托管人在利益分配、管理费支付等方面 的权利和义务。 2.应根据投资基金底层资产的资产状况、经营状态，对底层资产根据其不同类型采用不同的评估方法。 3.对非公开投资基金尽可能取得其财务报告，其财务报告中一般都会对资产进行估值，评估人员应关注 其财务报告中资产估值的合理性。 五、常见投资基金的评估方法 （一）证券投资基金评估 基金资产净值＝基金资产－基金负债 基金份额净值＝基金资产净值/基金总份额 基金份额净值是计算投资者申购基金份额、赎回资金金额的基础，也是评价基金投资业绩的基础指标之 一。 【例2-8】截止到评估基准日，某只基金持有的三种股票的数量分别为100万股、30万股和50万股， 每股的收盘价分别为20元、10元和20元，银行存款为1000万元，对托管人或管理人应付未付的报酬为 1 000万元，应付税费为500万元，已售出的基金份额为2 000万份。则计算出基金份额净值为： 『正确答案』基金份额净值 ＝[（100×20＋ 30×10＋ 50×20＋1 000） －1 000－500）]÷ 2 000 ＝1. 4（元） 【例2 -9】截止到评估基准日 （2018年12月31日），被评估单位持有易方达瑞程（003962）份额为 100000份，通过Wind资讯等交易软件可以查询，易方达瑞程 （003962）在评估基准日基金净值为0.8878 元/份，请评估被评估单位持有易方达瑞程（003962）100 000份额估值。 『正确答案』估值为：100 000×0.8878＝88 780元。 （二）合伙制基金评估 1.计算公式 基金资产净值（Net Asset Value, NAV） ＝项目价值总和＋其他资产价值－基金费用等负债 2.普通合伙人（GP）和一般合伙人（LP）的考虑 （1）对于合伙制基金，普通合伙人和一般合伙人对应的份额估值有不同的价值内涵，即不必然等于股 东全部权益与股权比例的乘积。 （2）对于合伙制基金评估中GP享有的权益包括： 管理费收入＋直投部分收益＋超额收益部分 （2）合伙制基金评估中LP享有的权益部分 仅为直投部分收益，但要扣除管理费及满足超额收益下的GP权益部分。 【例2 -10】截止到评估基准日（2018年12月31日），被评估单位M为N股权投资基金（有限合伙） 的有限合伙人（LP），其中N的总份额为10亿份（1元/份），M持有的份额为9. 5亿份（95 %）, GP持 有的份额为0.5亿份（5%）。根据合伙、协议，基金投资日期为2016年1月1日，投资期限为5年。CARRY 的分配原则为：门槛年化利率10%（单利），超出10%的部分按照2：8原则分配。截止到评估基准日，基 金共投资3个股权项目A、B、C，A项目当前项目价值为4亿元，B项目当前项目价值为5亿元、C项目当 前项目价值为6亿元。除此之外，基金资产还包括0. 5亿元的银行存款，已产生的应付未付管理费用、 托管费用等负债总金额为0. 2亿元。请评估该合伙制基金净值以及价值。 『正确答案』N股权投资基金净值估值为： ＋45＋6＋0.5－0.2＝15.3（亿元） GP应享有的超额收益为： [15.3－10×（1＋3×10%）]×20%＝0. 46（亿元） LP共享有的权益为： 15.3-0.46＝14.84（亿元） LP合伙人M对应的9. 5亿份额应享有的权益为： 14. 84×95%＝14. 098（亿元） GP合伙人对应的0. 5亿份额应享有的权益为： 15. 3－14. 098＝1. 202（亿元） 说明：【例2－10】未考虑优先偿还LP本金顺序及分红情况。