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核心摘要  半导体：IC设计库存增速见顶，行业底部轮廓逐渐显现 半导体行业具备“周期”与“成长”双重属性，科技创新与技术迭代驱动行业产品大周期，而短期因素包括存货、订单、ASP 、供需等变动贯穿行业 发展始终，整体行业被划分为产品资本开支库存三大周期。2022年上半年，半导体产业链进入了被双重周期叠加影响的阶段：在疫情冲击、高通 胀、国际局部冲突等多重因素交叠影响下，全球经济总量增速放缓，消费动力不足，半导体行业进入下行周期，在过去几个季度加速消费及制造环节 产能扩充到达一定程度后，行业供需逐渐平衡，部分环节步入去库阶段。当前时点，半导体行业三大周期体现为：（1 ）库存端：步入主动去库存阶 段，存货率指数增速呈现下降趋势；（2 ）资本开支端：22年资本开支创历史新高，但整体增速放缓，由于美对华实行半导体制裁，阻碍国内先进制 程的发展，部分客户先进制程扩产放缓，但成熟制程仍然继续加大国产替代；（3 ）产品端：长期增长动能充足，目前景气度呈现结构性分化，建议 把握各细分方向投资主线。半导体股票指数同比增速以全球半导体销售额增速为中枢，但指数变化往往领先于景气度变化，而库存率指数变动提供了 一定的前瞻性指引。 新终端：汽车电子板块机遇充足，VR/AR硬件端出货快速驱动行业成长 汽车电子端，新能源车发展趋势确立，国内销量持续上升。随着汽车电动化及智能化的双重驱动，中国汽车电子占整车制造成本比重不断提高，预估 到2030年中国汽车电子占整车制造成本比重达49.55% ，将快速驱动对于车载传感器、连接器及线束等器件需求。VR/AR端，硬件端出货快速驱动行 业成长，到2024年将迎来广阔市场空间，分别实现2570/400万台年度出货量，增长动能强劲。  光学光电子：电视各尺寸面板价格继续上涨，部分显示器面板价格小幅上调 根据Witsview微信公众号，2023 年6 月下旬，32/43/55/65 寸面板价格分别为34/60/113/155美元/ 片，32/43/55/65 寸与上月环比增长 6.3%/5.3%/7.6%/6.9% ，21.5/23.8/27寸显示器面板报价分别为41.4/47.8/61.6 美元/ 片，环比增长0.2%/0.2%/0.0% ，笔记本面板11.6/14.0/15.6/17.3 寸与上月持平，报价分别为24.8/26.3/40.5/38.2美元/ 片。我们预计2023 年面板行业将处于修复过程，产品价格呈先低后扬趋势。  风险提示：终端需求回暖不及预期，半导体国产替代进程不及预期。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 半导体分类及主流商业模式 半导体行业目前主流商业模式有两种，一种是从设计到制造、封测直至进入市场全部覆盖的IDM模式；一种是上游的无晶圆芯片设计公 司（Fabless ）负责芯片的设计，设计好的芯片掩膜版图交由中游的晶圆厂（Foundry ）进行制造，加工完成的晶圆交由下游的封装测试 公司进行切割、封装和测试，每一个环节由专门公司负责。 集成电路产业链上游为半导体材料及设备，包括硅片、光刻胶、化学试剂、键和金属线等材料，及EDA 工具与半导体制造、封装与检 测设备; 中游是集成电路设计、制造与封装三大环节; 下游包括工业、消费、通信等国民经济基础领域。 图：集成电路产业链及毛利价值链分布 图：半导体分类及主流商业模式 上游： 中游： 下游： 半导体设备及材料 集成电路设计、制造及封测 集成电路产品及应用 IC制造材料 IC设计 工业 30-60% 30-70% 10-30% IC封测材料 IC制造 消费 15-20% 30-50% 20-60% 半导体设备 IC封测 通信 40-70% 20-50% 20-50% 资料来源：ittbank微信公众号援引前瞻产业研究院，珠海高新招商微信公众号，海通证券研究所 3 请务必阅读