咖啡赛道的B端扩容.pdfVIP

22 证券研究报告 华安研究• 拓展投资价值 1. 咖啡赛道：高成长快速扩张期，具备赛道优势 2. 鲜奶：咖啡赛道聚焦品牌和品质，区域特征明显 3. 植物基：生椰拿铁品类引爆椰子基底，燕麦品类扩容明显 4. 投资建议 华安证券研究所 华安证券研究所 3 华安研究• 拓展投资价值 ➢ 乳制品的C端研究相对比较充分，我们认 为未来的B端赛道能有所突破，因此聚焦 渠道：传统C端研 究相对比较充分， 咖啡赛道为鲜奶植物奶行业带来的机遇。 未来B端渠道有望 突破。 ➢ 咖啡赛道仍处于快速扩张期，咖啡中使 用的牛奶植物基产品，有望享受赛道红 赛道红利：咖 利。 啡赛道处于快 速扩张期。 ➢ 我们侧重从B端的角度来探讨咖啡店选择 乳制品时看中的要素，梳理龙头咖啡店 所用的低温鲜奶的特征。我们认为对于 咖啡赛道注重 口感与品质， 咖啡中使用的牛奶来说，产品力是品牌 具备溢价基础 最好的护城河，具备溢价基础和空间。 及空间。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 4 华安研究• 拓展投资价值 ➢ 咖啡赛道快速扩张为鲜奶带来B端市场扩容：据美团及CBNData数据，2022年咖啡行业产业规模达到2007亿元，且未来3年有望实现20% 以上增 长。中国现制咖啡市场规模保持稳健增长，咖啡市场规模从2017年的284亿元增长至2022年的1191亿元，5年间CAGR超过33%，得益于需求端 驱动，预计到2024年现制咖啡市场规模有望超过1900亿元，未来2年CAGR 中枢超过25% 。在品类选择上，拿铁仍是首选。根据几家龙头咖啡店 公司的统计，奶咖的比例有所分化，但基本超过50%。若以拿铁为例，单杯原材料成本涵盖咖啡豆、牛奶、纸杯等，假设1L牛奶预期采购价格 12元左右，1L可以使用4杯，单杯牛奶成本3元，则牛奶部分/售价（15元/杯-30元/杯）比例约为10%-20% 。结合行业增速及奶咖比例等假设，我 们认为25年B端咖啡赛道为鲜奶带来的扩容有望高达到265亿元。 ➢ 竞争格局区域特征明显，产品选择注重品质及品牌：竞争格局上和C端有一定相似性，区域产品能够保持较好的新鲜度，具备明显的区域特征。 大B咖啡连锁选择