工业与周期（化工）三代制冷剂长景气周期开启.pptxVIP

1二代向三代迭代进行时：含氟制冷剂共有四代产品，在国际公约的推动下，按照环保程度由低到高从一到四代不断迭 代，国内目前处于二代向三代的迭代过程。23年三代制冷剂配额即将下发，行业结束了20-22年为期三年的为抢占配额而超 产的局面，重回利润导向。复盘二代，配额对价格提振有限：回顾二代制冷剂配额下发后行业景气可以发现，二代制冷剂在实行配额后价格上涨 了1倍左右，但由于当时二代向三代切换的阻力不大，以及二代作为下游含氟高分子原料的扩产并不受限，存在违规产能流 入市场的问题，因此配额对价格上涨的贡献有限。展望三代，R32在25年或出现供需缺口：长期来看，本轮三代制冷剂实行配额与上轮的不同之处在于，上一代制冷剂 削减进度提前，而下一代制冷剂价格高昂暂时无法形成有效替代，并且三代不存在作为原料的违规产能投放的问题，测算 行业供给过剩局面将明显缓解，其中R32格局更为良好，到25年或出现1.9万吨供需缺口。配额发放预测，头部三强占比73 ：预测头部企业更加受益景气上行，配额下发后行业集中度提高，若按照第二种配额方案进行测算，制冷剂三强配额占比合计73 ，相较于产能占比的40 ，格局改善明显，龙头话语权增强。核心观点：三代制冷剂长景气周期开启，25年R32或出现1.9万吨供需缺口资料来源：中指研究院，中信期货研究所1重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成