火电周期复盘，轻舟已过万重山.pptxVIP

;01;维持公用事业“增持”评级;;行情复盘：产业变迁下的火电股;行情复盘：产业变迁下的火电股;行情复盘：产业变迁下的火电股;2001~2004年：相对收益+绝对收益 2）需求及改革催化电力投资，业绩与估值双升 资产负债表扩张驱动的大行情。本轮火电行情的核心驱动因 素是“资产负债表扩张”。在电力供需紧张的2002~2004年， 由于火电扣非ROE保持稳定，市场预期行业利润将随着资产规 模快速扩张而进入高速成长期，在本轮行情中火电股业绩与估 值双升。 盛极而衰，火电行情领先于装机增速及利用小时数见顶。 行至2004年，无论是电力投资增速及利用小时数均达到历史 最高值，进一步提升难度极大，叠加成本端煤价快速上涨后行 业毛利率出现明显下滑，本轮波澜壮阔的逆势绝对收益行情 于 2004年结束。;2001~2004年：相对收益+绝对收益 2）需求及改革催化电力投资，业绩与估值双升 改革和需求推动行业装机快速扩张。2002年3月，国务院 出台《电力体制改革方案》，通过引入市场机制，企业为谋 求发展，扩张动力十足。2002~2004年电力企业进入新一轮 高速扩张期，2004年峰值时期电力（电源+电网）投资同比 增速高达47.1%。 供需实质性缓解前，火电行业盈利水平保持稳定。由于火 电从核准到建成一般需要两年左右的时间，虽然自2002年开 始电力投资已迅速扩张，但总电力装机增速直至2004年后才