第一讲引言(金融工程-上海交大吴文锋).pptxVIP

欢送同学们参加 ?金融工程?课程的学习;参考读物;高级篇： 〔1〕吴冲锋、王海成、吴文锋著，2000， ?金融工程研究?上海交通大学出版社 〔2)约翰.赫尔著，张陶伟译， 1997 ，?期权.期货和衍生证券?，华夏出版社 对应的英文：Options ,Futures, and Other Derivative Securities, John C.Hull Prentice Hall Third Edition ， 1998;考核评分;第一讲 引言;第一局部;为什么要学习?金融工程?;金融工程的两个根本功能;第二局部;1、金融工程的核心问题;2、普通商品与金融产品的区别;〔1〕金融产品供给的特殊性;〔2〕金融产品需求的特殊性;〔3〕定价的特殊性;〔4〕获得长期收益的困难性;〔5〕价格波动的巨大性;的Nasdaq指数走势;3、金融产品定价的根本方法 基于现金流贴现的估价方法 基于风险/收益的定价方法 基于无套利的期权定价方法;基于现金流贴现的估价方法(1);基于现金流贴现的估价方法(2);基于风险/收益的资本资产定价方法 (1);基于风险/收益的资本资产定价方法 (2);基于无套利的期权定价方法(1);基于无套利的期权定价方法(2);Black-Schole原假设;(4)欧式看涨期权;(6)波动率为定常数;4、金融理论应用的几个阶段;第三局部;1、金融工程的定义;案例1.2：国有股权的退出;银行家信托公司的建议：;一石多鸟的结果：;金融工程的定义;国际金融工程师学会常务理事Marshall 〔1992〕指出定义中的“新型和创造性有三个层次的涵义： 〔1〕金融领域中思想的跃进，其创新程度最高； 〔2〕对已有的观念做重新的理解与运用； 〔3〕指对已有的金融产品和手段进行分解和 组合。目前层出不穷的新颖金融工具的创造，大多建立在这种组合分解的根底上。;英国学者洛伦兹·格立茨 (Lawrence Galitz,1998)认为： ? 金融工程即是 “运用金融工具重新构造现有的金融状况，使之具有所期望的特性(即收益/风险组合特性)〞。;金融工程的研究内容：;金融工程的应用领域;金融工程的根本理论和工具;金融工具和金融手段;开发金融技术过程中的最根本方法:;金融工程与金融学;金融工程;第四局部;金融工程的开展背景;〔1〕外汇市场的不确定性： 七十年代，布雷顿森林会议所确定的固定汇体系和美元金本位地位崩溃，使得各主要???业化国家的货币互相浮动，汇率主要由外汇市场的供求关系来决定。;〔2〕市场全球化的影响： 市场全球化〔包括生产全球化、销售全球化和资本全球化〕成为不可阻挡的潮流，加剧市场的不确定性。;国际原油93-01年价格(light);〔3〕信息对市场冲击的加剧： 通讯技术和计算机技术的开展，信息传播和处理的速度大大加快，原先需要一个星期或一个月才会对市场造成显著影响的信息，现在只是几天、几个小时，甚至是几秒钟时间就能使市场感受到。;不确定性就是风险 躲避风险的手段： 开发风险管理工具 设计风险管理策略;寻求市场漏洞和对手漏洞的动因;金融监管的目的 金融监管的变革 金融创新的本质;金融监管的目的：;早期：严格的金融监管 中期：监管不适应开展，导致金融机构的创新 当前：“放松金融管制〞的时期;绕过监管法规，比方合理的避税 目的： 使市场更有效率：能以更低的本钱到达其它方式能到达的经营目标 使市场更加完全：能够实现已有的工具和技术无法实现的目标;更多地利用经济手段〔如中央银行的公开市场业务〕进行间接的宏观调控 较少地依靠法律和行政手段等硬性规定 宏观调控变得更加柔性和灵活;寻求税收不对称下的套利时机;税收不对称的广泛存在;时空的不对称： 如果两个企业〔或者1个企业两个不同税率时期〕按照不同的有效税率纳税，就存在着一种税收的不对称性;案例1.3 税收不对称的案例;这笔交易对A公司有价值吗;结合税收考虑;进一步考虑这个例子:;答案是肯定的;总结： 两公司利用税收不对称套利： – 债务和股息之间的税收不对称 当然，也有风险： –公司B税率上升或者公司A税率下降 –公司A对公司B的债务违约;作业：避税问题的进一步讨论;降低交易和代理本钱的套利;科学技术的影响;对金融工程开展起决定性作用的技术领域：;现代技术降低交易本钱的例子;金融理论的推动;1952 Markowitz 资产组合理论 提出用方差来描述投资风险的概念 ，使得人们对金融问题的认识开始了从定性到定量的转变 1958 Modiglian和Miller 资本结构的MM 定理说明在一个完全市场，公司价值与融资方式(发行股票和债券)无关。;1968 Demsetz提出金融市场微观结构理论 1970 Fama 系统地提出有效市场理论 (现有较大争议) 70年代后的进展大多是针对Option 1