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ipo定价模型的建立与检验 采用国际市场理论（国际市场）相对成熟，但在中国证券市场没有得到很好的应用。从各国统计数据来看,美国、德国、日本过去几十年新股发行平均折价率在0～20%之间波动,而中国A股市场1991-2007年新股发行折价率平均高达187%,其中一个重要原因是大部分拟发行公司IPO 定价时使用的方法主观性较强,缺乏科学的数量化的模型。 在中国证券市场的特定市场环境下,结合对IPO定价的各项影响因素的分析,通过合理的定价方法,建立适用于中国A股市场的IPO定价模型具有重要意义。本文尽可能模拟在IPO定价决策时所需考虑的内、外部因素,对IPO定价建立数量化的回归模型,并对其进行实证检验。 一、 影响因素的选取 国际IPO定价的研究方法主要是IPO定价因素回归模型法、现金流(或股利)贴现法、经济收益附加值法(EVA)和可比公司法。而通过研究发现: 1.现金流(或股利)贴现法模型虽然在理论上较为完美,但没有考虑对IPO定价有重要影响的外部环境因素。而且某些重要变量如贴现率、β等取值困难。其模型中各个变量值很难准确估计,特别是贴现率和未来红利的估计值的取值,主观性较强。 2.经济收益附加值法(EVA)适用于成熟的市场环境,即以价值创造为导向的市场经济环境和成熟的信用制度约束。对于中国股市而言,其应用的前提条件尚不具备。 3.可比公司法的应用关键是目标公司和相比较公司之间可比性的