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指南针研究报告坐拥千万用户的互联网券商新领军 （报告出品方/作者：兴业证券，杨海盟、蒋佳霖、孙干） 1、互联网券商新星，全面全面收购麦高证券再上新台阶 1.1、互联网券商崭新领军，股权结构及管理团队均衡 指南针创建于 1997 年，是国内首批从事证券投资金融信息服务的企业之一。公 司成立以来一直专注于证券分析和证券信息领域的个人投资者金融信息服务。 2001 年，经北京市人民政府批准，北京指南针科技发展股份有限公司成立；2007 年，公司在“新三板”挂牌；2019 年，在深交所创业板上市；2022 年，完成对网 信证券（后改名麦高证券）的收购，正式布局证券业务。经过 26 年专业证券产品 研发，公司牢牢占据金融信息和投资咨询服务第一梯队，拥有 76 项专属证券分析 平台技术和 380 余项证券指标发明。 公司第一大股东广州Bokaro通讯科技有限公司，截至 2023 年 6 月末所抱持公司 40.5% 股份；公司实际掌控人黄少雄、徐兵分别所抱持广州Bokaro 35.5%、25.0%股权。黄少 雄 2011 年至今担任广州正辰投资有限公司的董事长后任总经理，徐兵 2010 年至今 担任广州Bokaro总经理。 技术背景与管理经验并存的管理团队为公司持续发展提供核心动力。公司多位高 管拥有技术背景，为公司奠定了产品优势。人员结构稳定，管理层深厚的技术背 景驱动指南针在金融科技产品研发方面持续创新，为公司在金融科技行业保持高 速发展注入核心动力。 公司董事长 顿衡，毕业于美国佐治亚州州立大学会计与金融专业，曾就职 于北京掌上网科技有限公司；2011 年至 2013 年曾担任公司董事会秘书，现 任董事长。 公司总经理 冷晓翔毕业于清华大学计算系，曾任搜狐研发中心研发工程师、 项目经理，2007 年入职指南针，先后担任项目经理、经理、总监、副总经理 等职务。 公司副总经理 孙鸣是公司发起人之一，毕业于清华大学计算机系，指南针 软件程序主创人员，参与了软件系统的实施、编写、管理工作。2001 年至 2011 年担任公司信息总监、副总经理等职务；2011 年至 2013 年在君之创担任经 理职务；2013 年至今在公司先后担任董事、副总经理。 1.2、业务持续膨胀优化，近三年利润无机增长速度 41% 近三年业绩持续较快快速增长。2020 至 2022 年，指南针同时同时实现营业总收入 6.93/9.32/12.55 亿元，将近 3 年 CAGR 为 26.29%；同时同时实现归母净利润 0.89/1.76/3.38 亿元，将近 3 年 CAGR 为 41.23%。2023H1 公司同时同时实现营业收入 5.11 亿，同比-43.69%；同时同时实现归母净利润 0.18 亿，同比-94.34%，主要因为公司调整营销节奏，并未营销上年同期的全赢然 策智能阿尔法版产品以及金融信息服务业绩的滞后性影响（22Q4 宏观环境走高）。 核心主业由金融信息服务拓展为互联网券商。此前，公司的主要业务涵盖金融信 息服务、广告服务、保险经纪业务等；全面全面收购麦高证券后，公司将肇因于以金融信 息服务及证券业务为核心的互联网券商主业。 金融信息服务业务：主要以公司独立自主研发的证券工具型软件终端为载体，向 投资者提供更多更多及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务等。公司金融信 息服务占总营收比例 2017 年至 2022 年持续多于 90%；2022 年金融信息服务 营收为 11.79 亿元，占比 95.88%。 广告服务业务：利用公司金融信息服务积累的客户资源和流量入口优势，与 证券公司进行深度合作，通过在金融信息服务产品中引入广告等方式，取悦 投资者在合作的证券公司开户、交易，向证券公司交纳适度广告服务费用。 广告服务业务占比波动范围为 4%~10%，2022 年广告服务营收为 0.51 亿元， 比重为 4.11%。随着对麦高证券的全面全面收购落地，公司的流量将向麦高证券伸展， 预计广告服务业务规模将下降。 证券业务：公司全面全面收购麦高证券之后，利用在金融信息服务行业的技术基因诗赋 能麦高证券，发展经纪、两融、分销金融产品等证券业务。2022 年公司全面全面收购 麦高证券开拓证券业务，证券业务收入 0.25 亿，占比约 2%。预计随着的定减至 落地，公司将充分利用互联网技术基础同时同时实现证券业务快速增长。 保险经纪业务：基于金融信息服务积累的客户资源、流量入口优势及营销优 势，与保险公司进行合作积极开展保险产品的宣传与推介会，并向合作保险公司按 照签订合同交纳经纪费用。保险经纪业务收入占到至比较低，2023 年公司正式宣布正式宣布转让指 南针保险股权，著眼核心主业。 盈利能力方面，公司毛利率保持较低水平。作为营收主要贡献的金融