投资学风险市场价格.pdfVIP

第四章 风险的市场价格 第第一一节节 无无风风资资产产的的含含义义及及特特点点 第第二二节节 包包含含无无风风险险资资产产的的资资产产组组合合 第第三三节节 资资本本资资产产定定价价模模型型 第第四四节节 组组合合和和单单 证证券券的的风风险险 第第一一节节 无无风风险险资资产产的的含含义义及及特特点点 • 一、无风险资产的含义 • 二、无风险资产的特点 一、无风险资产的含义 • 无风险资产是指在投资者持有期限内收益不存在 不确定性的资产。 • 因此无风险资产收益 的标准差为零，无风险资 产与任何风险资产的收益 之间的协方差也等于 零 。 二、无风险资产的特点 • （一）固定收益 相对概念，指的是在投资者持 有的期 之内，收益是确定的，或者说与投资者 的投资期 匹配的收益是固定的。 • （二）没有违约风险 无风险资产期末的固定收 益并不能够保证投资者一定能够获得这样的收益， 如果发生违约，则这笔固定的收益也是无法获得 的。 • （三）没有利率风险 利率风险又被称为价格风 险。 • （四）没有再投资风险 再投资风险是指投资者 卖出资产之后以原有收益率再投资到资产当中的 不确定性。 第二节包含无风险资产的资产组合 • 一、包含无风险资产的两种资产组合 • 二、无风险贷出 • 三、无风险借入 • 四、最佳组合的选择 • 五、分离 理与市场组合 一、包含无风险资产的两种资产组合 假设我们用一个无风险资产和一个风险资产构成 投资组合，那么组合的期望收益 和标准差可以 表示为： （假设资产1是风险资产，资产2是无风 险资产） 一一、、包包含含无无风风险险资资产产的的两两种种资资产产组组合合 （（续续）） 反应在图中，O点表示收 益为的无风险资产，A点 A （风险资产） 表示 望收益为，标准差 B 为的风险资产。这两个资 产构成的组合分布在OA （无风险资产）O 直线上，比如B点，它的 望收益是两资产 望收 益的加权平均，但是标准 差却只是风险资产标准差 图4.1一个风险资产和一个无风险资产的组合 乘以其对应的权重。 二二、、无无风风险险贷贷出出 • 对无风险资产的投资我们又可以称为无风险贷出， 相当于投资者对他人以无风险利率提供的贷 。 • 任何一个风险资产或者风险资产的组合与无风险 资产再进行组合的时候，新组合都位于风险资产 （组合）与纵轴上无风险资产的连线上，根据风 险资产和无风险资产的比重分别位于不同位置。 • 由于无风险资产的引入，原来在风险资产有效边 界上的有效投资组合都可以与无风险资产重新构 建组合，因此，使得投资组合的选择区域也发生 了相应变化 （如图4.2） 二二、、无无风风险险贷贷出出 （（续续）） A A T