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汇丰张劲秋：期待银行间债市更高水准的开放     提高境外机构入市投资的可行性和便利性是充分发挥银行间债券 市场在平衡国际收支、推动人民币跨境使用方面作用的基础条件。 本刊记者 魏枫凌／文 2018年以来，银行间市场甚至A股 机构从市场出发的细致工作密不可分， 随着境外机构参与境内债券市场投 市场投资者们都在讨论“中美利 未来债券市场深化改革发展、加快对外 融资活动增多，对中国跨境资本流动以 差”。现实中，中国金融市场需要在越 开放是可以期待的。她同时表示，银行 及国际收支管理会产生越来越重要的影 来越开放的环境下来看待已是不争的事 间市场投资者分层的结构还需要进一步 响。从理论上来看，合理的情景是经常 实，不过，究竟有多少投资者会因为美 明确，在技术层面上，诸如回购制度、 账户和资本项目互为镜像关系。例如德 联储加息就抛售中国国债买入美国国债 衍生产品、税务政策、违约处置等一些 国是经常项目顺差，资本项目逆差，美 恐怕难以估算，而“中美利差”的话题 细节都是未来要解决的重点问题。 国、英国是经常项目逆差，资本项目顺 热度也反映出境内投资者对中外债券市 张劲秋指出，随着投资者入市数量 差。中国正在从双顺差转变为经常项目 场制度与基础设施之间的差异及其深远 和持债规模增加，投资者进行风险管理 顺差和资本项目逆差的新格局，国际收 影响的兴趣并不如利率波动那么浓厚。 的需求也在增长，一方面包括投资人民 支也将是未来宏观调控治理长期结构性 境外投资者参与银行间市场对推动 币债券本身产生的汇率、利率、信用等 失衡的重要内容之一，而债券市场的开 资本市场吸收外资和人民币跨境使用起 市场风险；另一方面也包括涉及市场制 放能够起到一定的扩流入的作用，能够 到了积极的作用。中国政府开放债券市 度和交易行为的流动性风险、操作风险、 更好地促进跨境资本均衡流动。 场的态度和外资依据指数被动投资的入 交易对手风险。要化解这些投资者可能 张劲秋指出，随着中国债券市场陆 市趋势无疑是明确的，但是境外机构也 会面临的顾虑，将对深化中国债券市场 续纳入国际主要债券指数，境外投资者 在不断对市场改革的动态进行观察和确 改革、实现更高水平的开放提出更细致 的兴趣正在逐渐增加，外资流入将有助 认。 的要求。 于抵消经常项目顺差下降的影响。根据 建设一个更加开放透明、安全高效， 汇丰集团环球研究团队的估算，中国债 具有深度、广度的债券市场是中国金融 投资者结构决定债市功能发挥 券市场纳入全球主要债券指数有望在未 改革开放的重要内容。在中国国际收支 中国自1996年实现经常项目可兑 来带来2200亿美元左右的境外资金流 再平衡的宏观背景下，诸多细节措施与 换以后便开始推动资本项目可兑换的改 入。“此外，境外投资者的参与有利于 国际接轨的程度直接决定了境外投资者 革。在人民币2015年加入IMF特别提 促进中国多层次资本市场的发展，更加 进入中国债券市场的进程，特别是高度 款权货币篮子之后，资本账户开放加快 多元化的债券市场参与主体也有利于推 市场化的资产管理机构。 落实，债券市场方面目前已经基本实现 动如高收益债券等品种创新，推动股债 汇丰银行（中国）有限公司董事总 了可兑换。在境外投资者配置资产、各 相结合的融资方式，有效地解决实体经 经理、环球资本市场部联席总监张劲秋