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中国资产重组的绩效分析 一、 资产重组与公司管理效率 社会经济发展是一个用产业化、企业结构和产品结构进行调整和变化的过程，也是行业和公司不断转型的过程。世界范围内的兼并收购如火如荼, 并创造出诸如花旗收购步行者、奔驰收购克莱斯勒等经典案例。我国证券市场的发展虽刚起步, 但已具备了较强的“资本运营”理念。在这种理念指导下, 我国资产重组的数量以惊人的速度发展, 并涌现出不少成功的重组案例。据统计, 1997年发生405起资产重组 (原红旗, 吴星宇;1998) , 1998年的重组案增加到了657起 (宋亚丁;1999) 。因此, 1997年和1998年被认为是中国证券市场的“资产重组年”。 资产重组是公司适应经济环境, 提高公司资源利用效率的有效途径。通过资产重组, 公司的经营业绩将有所提升。希利、帕勒普和鲁巴克 (Healy, Palepu and Ruback;1992) 研究了1979年至1984年间美国50家最大的兼并收购案例, 发现行业调整后的公司资产的回报率有明显提高, 他们进一步的研究还发现, 回报率的提高不是来自于解雇职工产生的人工成本节约, 而是源于公司管理效率的提高。与希利等人的研究不同, 阿格瓦尔、贾菲和曼德尔克 (Agrawal, Jaffe and Mandelker;1992) 发现市场调整后公司的业绩反而有所下降, 结合两项研究的结果, 表明资产重组