20230920-国金证券-三星医疗-601567-配用电和医疗双主业并驾齐驱，看好出口及配网改造战略布局.pdfVIP

投资逻辑 智能配用电和医疗服务双主业驱动，2023H1 业绩超预期。公司深 耕配用电领域30 余年，2015 年收购宁波明州医院进入医疗服务行 业，目前已形成智能配用电和医疗服务双主业格局。2023H1 实现 营收55.5 亿元，同增26%，其中配用电业务实现营收20.5 亿元， 占比75%，同增38%；归母净利润实现8.7 亿元，同比高增148%。 海外智能电网改造增长动能强劲，公司海外战略成效逐步兑现。 人民币(元) 成交金额(百万元) 2023 年 1-7 月我国电表出口金额同增34%，海外高景气度主要系 18.00 1,200 智能电网建设与改造整体存在较大需求。公司2015年起加速中东、 1,000 16.00 欧洲、南美等区域布局，成效逐步兑现，2022 年海外营收实现16.4 800 亿元，同增52%，2023H1 海外累计在手订单44.3 亿元，同增59%。 14.00 600 400 国内用电龙头地位稳固，配电智能化改造需求释放。公司用电侧 12.00 200 龙头地位稳固，连续三年国网电表招标份额第一。虽然2023 年电 10.00 0 0 2 9 表第一批次招标量整体有所调整，但公司配电业务持续发力网外 0 2 2 客户，仍带动板块整体快速增长，2023H1 公司配用电国内累计在 成交金额 三星医疗 沪深300 手订单达74.2 亿元，同增26%，未来随着新能源高比例广泛接入， 配电网逐步演化为有源供电网络，智能化改造需求将持续释放。 需求与政策共振，持续扩容康复医疗蓝海市场。2021 年我国康复 公司基本情况（人民币） 医疗市场规模约 1011 亿元，康复医院仅占全国专科医院总数的 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 8.4%，随着人口老龄化加速、国民康复意识逐步觉醒、叠加政策 营业收入(百万元) 7,023 9,098 11,660 15,024 18,916