房地产上市公司资本结构与经营绩效的相关性研究.docxVIP

房地产上市公司资本结构与经营绩效的相关性研究 　　 摘 要 　　如今全国各地的房价整体呈上涨趋势，房地产行业的发展过程中，不仅会受到当前经济环境的影响，还会受到国家政策的影响。这几年来房地产行业的高速发展引起人们对房地产市场的高度关注，因其对资金的高度依赖性，使得其负债率高于其他行业，于此同时以银行贷款为主要资金来源，也让房地产行业备受人们关注。资本结构问题在财务管理课程中已被多次研究，有了比较完整的理论体系，这也是本文要研究的方向。 　　本文首先利用现有的理论和文献，对资本结构进行初步了解，再根据现有的理论分析当前房地产上市公司资本结构与经营绩效的关系。紧接着我们收集了我国沪深交易所上市的30家房地产上市公司，以这30家为代表，根据现有的财务报表收集数据并进行整理，进行相关性的分析，最终结果表明，资本结构与经营绩效相关；资产负债率的适当增加有助于提高企业的经营绩效。 关键词：房地产行业，上市公司，资本结构，经营绩效，相关性分析 1相关理论概述 　　对资本结构的研究一直是个热门的课题。国内外学者也相应的建立了理论，并通过实证不断的研究修正，建立了成熟的学说。西方的资本结构理论自引进国内以后，我国学者根据现有的国情，进行不断的调整和修正，使之适用于我国经济发展规律。 　　近几年来经济高速发展，房地产行业对的GDP的发展有着巨大的推动作用，关联着上下游的60多个行业也因此受益。不仅如此房地产行业还联系到民生，随着房地产市场的活跃，怎么样的资本结构才能使得行业能够长期发展是人们一直在讨论问题。 　　基于房地产行业与其他行业相比，对政策更敏感，对资金需求更高。普遍情况下，负债融资占比大，且高于其他行业。又因为筹资途径的单一性，银行贷款比重过高，造成财务风险极高，这种不合理的资本结构构成，极容易对银行带来相应的金融风险，引起社会动荡。因此，房地产行业资本结构配置的合理性显得至关重要，也得到了各级政府部门的高度重视。 1.1资本结构理论 　　资本结构是指公司经营所需各项资金的比例会对公司经营业绩有所影响。因为国外的理论提出时间较早，我国的房地产行业发展又具有其独特性，在政策和市场的不断变化下，怎样的资本结构是适应当下经济形势的，这值得我们用更科学的方式，选取指标探究二者的相关性。 1.1.1MM理论 　　早期的MM理论也被称为无税收的MM理论。如果假定在不涉及交易成本和运作良好的市场的情况下，不考虑税收条件，资本结构和公司业绩之间没有任何联系。最理想的资本结构自然会消失，无论公司债务的比例如何，企业的资本成本不会增加或减少。 1.1.2修正的MM理论 　　1963年Modigliani和Miller在发表的文章当中阐述了负债筹资和股权筹资的不同之处，对MM理论进行了修正。其理论观点为：当公司加大负债比重时，将会提升经营绩效。在公司正常经营过程中必须考虑到税收，然后，负债的利息平衡可以降低总的资本成本和提高企业成本。 1.1.3权衡理论 　　增加公司的债务比重将便可提高公司的经营效率。如果公司只顾提高债务比重，而不重视债务和风险之间的积极关联。这显然是不切实际的。债务与风险呈正比例关系，如果公司为了提升业绩不断增加债务份额，那么会向外界传递出自身经营能力不足的信号。这让公司很难通过举债方式获得资金，甚至导致公司资金链断裂，严重影响公司正常的生产经营。权衡理论应运而生，通过寻找公司负债程度与经营绩效之间的平衡点，使公司价值处于最佳水平。 1.1.4信号传递理论 　　投资的预期收益和风险只有公司管理者清楚，投资者作为外部资金参与者，无法获取公司完整的运作信息，只能从公司对外披露的数据进行分析判断。负债率作为公司最重要的财务指标之一，能够有效传递公司的经营信号。投资者认为公司提高债务比率的原因是经营不善，从长期的角度来看，经营不善对公司的伤害是致命的。高的负债率意味着公司未来必须要有较高的利润率，而公司通过发行新股来融资则意味着效益不好。为了使投资者更好地了解公司的情况，公司必须向外部世界提供有关公司活动情况的信息。 1.1.5优序融资理论 　　一般来说，公司为了缩减经营成本，其筹资优先级偏向于债务筹资方式。企业筹资的应当从企业内部开始，再通过债务和股权进行筹资。但优序融资理论对传统资本结构理论产生了较大的冲击，不再局限于寻找最优资本结构，更注重管理者的行为偏好和筹资偏好。 1.2经营绩效评价方法 　　经营绩效是指公司在一段时间内的所取得的经营业绩。表现在公司的偿债能力、经营能力和盈利能力上。国内学者主要从债务水平的角度研究资本结构与经济活动之间的关系。 　　通过财务数据中的某一指标进行计算分析，可以用来界定公司经营绩效，这一方法被称为单一指标评价法。在本文中，选取净资产收益率这个指标来反映经营绩效的。净资产收益率反应了企业一段时间的盈利能力，