(20)--3.3讲义 期权在风险管理中的应用.docVIP

第三节 期权在风险管理中的应用 3.1期权的保险作用 引言 期货和期权在风险管理方面存在很大的差异，对比如下： 表3.1 期货与期权风险管理的差异 购买期权就类似为现货的风险敞口买入了一个保险，可以为可能的现货受损风险起到很好的保护作用！当现货未来的走势不明朗或者未来的波动性比较大的时候，支付期权费来购买期权为现货设置避风港是很好的风险管理方式！ 一、期权保护的适用情形 首先，看涨期权多头的适用情景： 1.当预计市场可能会发生大涨，但是市场的波动性又比较大，如果单独的去买一个资产，收益经常会被吞噬掉； 2.未来计划买入资产，而未来资产的价格上涨会增加成本，想为未来资产价格上升带来的成本增加提供保护； 3.现在卖空了资产，未来需要买回资产平仓，未来的资产价格上涨也会带来成本增加。 这些情况下，可以买入看涨期权作保护。 相应的，看跌期权多头的适用情景： 1.预测市场会大跌，但是市场的波动性比较大； 2.未来计划出售资产，资产价格下跌会带来亏损； 3.现在通过借钱买入了资产，未来的时候需要把资产卖出去偿还借款，如果未来资产价格下跌，卖出资产会受损。 这些情况下，可以买入看跌期权作保护。 二、案例分析 1.看涨期权应用 假设一个投资者持有了一个股票，该股票已经上涨了一段时间，投资者预期股票还有可能上涨，但是又担心有可能会大幅回调，希望在锁定既得利润的情况下，获得进一步上涨的利润。此时， 【策略】卖出股票，买入等量的个股看涨期权 卖出股票：可以锁定股票盈利； 买入看涨期权：如果未来价格继续上涨，通过看涨期权获益，如果未来价格下跌，仅损失期权费。 2.看跌期权应用—钢厂如何锁住利润 如图3.1，可以看出，如果我们处在2016年的1月份，看到了前4个月的涨幅，这时候钢厂的利润是空前诱人的，高达数百元。但是如果钢厂在1月份的时候开始生产，然后4月份之后开始出售。当市场涨的时候在生产，当出售的时候，价格却是在下跌的，这时候出售收入势必大受影响。在这种情形下如何留住这种诱人的高利润呢？ 图3.1 螺纹钢价格走势图 做空期货：这是最直接的方法，但由于体制的束缚，如果我们预测准确可以获益，但如果我们预测失误期货本身也会带来一种亏损。因此管理层使用期货的时候会顾虑重重。 买入看跌期权：可以让企业在行情下跌的时候达到保值的目的，在行情上涨时又能享受高额的现货出售的收益。 3.看跌期权应用-企业贷款难问题 假设2014年4月初某铁矿石的贸易商向银行质押10万吨的铁矿石融资一年，当时铁矿石的价格是800元/吨，贸易商可以从银行获得70%的资金即5600万。到了2015年4月份的时候，铁矿石的价格已经从800元/吨降到了400元/吨，这时候如果客户违约，银行就会出现20%的亏损。这时候银行怎么办呢？ 降低融资比例或者增加保证金额度：这两种方法虽然可以防止银行亏损，但是不管哪种方式，都会降低客户融资的效率。 使用看跌期权：在期初进行质押的时候，客户同时去购买一份有效期是一年的标的资产规模是10万吨铁矿石的看跌价格保险，保险价是560元/吨，保费大约为10元/吨(1.25%)。在向银行做铁矿石质押融资的时候，客户出具此保险凭据，银行就可以放心地向客户放贷70%的货款。 当铁矿石的价格跌到560/吨的时候，此时银行不需要要求客户追加保证金。因为价格这时候如果继续下跌，价格保险可以赔付亏损。若2015年4月铁矿石价格跌至400元/吨，一年期满，执行价格保险，银行可以获得赔付160元/吨。在银行货押贷款业务中，只需要支付一定金额的保险费（10元/吨，相当于年息1.25%），就可以规避价格大幅下跌后的违约风险，为贷款业务提供了保障。 4.看涨看跌的综合应用 假设一个贸易商需要从上游企业来进货，需要将货物来出售给下游企业。这时候上游企业自然担心在出货的过程中如果未来的价格下跌，上游企业的利润会减少。所以为了稳定上游企业的货源，贸易商就可以跟上游企业签订一个保价合同，也就是说如果未来的价格下跌超过了一定的水平，贸易商可以通过保价合同从上游企业按照固定的价格来进货。但是如果未来的价格上升贸易商会按照市价来进货。相当于贸易商向上游企业出售了一个看跌期权，当价格下跌的时候，上游企业通过执行看跌期权得到一个收益的保底。 相应的，当贸易商出售给下游企业的时候，如果未来的价格上涨，下游企业进货的成本会增加，也有可能会影响他下一步的销路。贸易商同样也可以跟它的下游企业来签订保价合同，当未来的价格上涨的时候贸易商向下游企业按照固定的价格出售，当未来的价格下跌的时候贸易商向下游企业按市价出售，保证了下游企业的成本封顶。通过这种方式贸易商就可以广开销路。 上述含权贸易的过程可以绘制成下面的图形。 图3.2 看涨看跌的综合应用 这时候因为贸易商既出售了看跌期权，又出售了看涨期权，这种裸的期权