(12)--2.2讲义-- 中国的衍生产品市场发展.docVIP

第二节 中国的衍生产品市场发展——中国市场的风险管理需求 2.1中国市场的风险管理需求 中国的衍生产品市场发展仍然是基于风险管理的需求。 经济全球化使得我国经济环境的不确定性增加，比如利率、汇率的市场化使得我国的市场风险在加大；国家的货币、财政政策的变化速度也在加快；中国市场也面临国际化的竞争；同时企业的重构、合并、组织结构的变化也在加快。在这种风险增加的情况下，客户也对产品的服务提出了更高的期望。 一、中国的利率变化 1.同业拆借利率的变化 首先看我国的利率变化。图2.1是上海银行间同业拆借市场隔夜拆借利率的变化图，银行间同业隔夜拆借利率是说银行与银行之间拆借一晚上的利率水平。 图2.1 2014~2016年SHIBOR隔夜拆借利率 从图中很明显地能够看到，在2013年的5月~6月份有一条异军突起的线。这条线就是因为当时市场上的资金紧张带来的利率水平的突然增加，在这个点上银行与银行之间拆借一晚上的利率水平在年化的情况下达到了14%。进一步从图中可以看到我们国家的利率水平波动性在增加。利率水平的波动性同样可以通过近年SHIBOR隔夜拆借利率的变动看到。在图2.2中可以看到尤其是在2018年的后半年到2019年的5月份之间，SHIBOR拆借利率虽然平均水平没有太大的波动，但是每一天的波动幅度有很明显的增加。 图2.2 2016年~2019年SHIBOR隔夜拆借利率 2.定期存款利率的变化 进一步观察我国定期存款利率的调整历史，如图2.3。 图2.3 2006~2015年一年期定期存款基准利率 我国的一年期定期存款利率在2006年之前的变动频率很低，自2006年之后，我国的股市进入了一个牛市通道，在这种情况下，我国的一年期定期存款利率为代表的利率水平在2006年~2007年之间连续做了八次调整，之后也进行了一系列的调整。所以我们知道在不同的时点去银行做一年期存款，获得的收益都是不一样的，这体现了利率的波动性。 3.我国的利率市场化进程 利率的波动性与我国利率市场化的进程相关，表2.1给出了我国利率市场化的进程时间表。 表2.1 中国利率市场化进程 日期 事件 1996年6月1日 放开银行间同业拆借利率 1997年6月 银行间债券回购利率放开 1998年、1999年 连续三次扩大贷款利率浮动幅度 2004年1月1日 再次扩大贷款利率浮动区间 2012年6月 进一步扩大存贷利率浮动区间 2013年7月20日 全面放开贷款利率管制 2014年11月22日 存款利率浮动上限扩大为1.2倍 2015年2月28日 存款利率浮动上限扩大为1.3倍 2015年5月 存款利率可上浮1.5倍 2015年10月23日 取消存款利率浮动上限 可以看到利率波动频率的增加跟我国利率市场化的进程基本上是一致的。我国的利率市场化从1996年的6月1日开放银行间同业拆借利率开始一直到2015年的10月23号取消存款利率浮动的上限，基本上可以说从政策层面上已经完成了。 4、利率市场化对银行的冲击 由于利率的市场化，银行的存贷利率会通过市场的供需形成。银行为了吸储势必会提高存款利率，而为了吸引贷款客户势必会降低贷款利率，由此带来存贷利差的缩窄。存贷利差的缩窄会降低银行传统业务的利润。 这一点我们可以通过一些新闻报道看出来。在2015年的3月27号，五大国有银行发布了2014年的年报。年报显示，农行、中行的利润增速是在8%左右，建设银行的增速是在6.14%，而最后的工商银行增速只有5.1%，5.1%的增速相比工行在2013年的利润水平基本上达到了一种腰斩。对于腰斩的原因，工行董事长姜建清认为，利率市场化是导致增速下滑的三个主要原因之一。 二、汇率的变化 下面我们来看一下汇率的变化，图2.4显示的是从2000年到2019年之间美元兑人民币的汇率变化。 图2.4 2000年~2019年美元兑人民币中间价 我国的汇改是在2005年完成的。在2005年之前我们国家是一种盯住美元的固定汇率制度，而在2005年之后转变成了参考一篮子货币的汇率制度。 在这种汇率制度下，美元对人民的汇率就出现了浮动。2014年之前的波动基本上类似于一种单边的升值通道，即人民币的升值趋势，但是到了2014年之后，这种升值的趋势被打破了，更多的是汇率的不确定性波动，也就是说在这之后不知道人民币在下一刻到底会升值还是会贬值。 汇率的变化对进出口企业的影响非常大。2013年的5月17号新华网的一篇报道指出汇率的频繁波动对出口企业的影响很大。这种负面影响主要体现在三个方面，第一是“有单不敢接”的现象更为突出，出口的订单多为短单多批，这种方式就不利于企业的长期运营；另外一方面就是企业出口的利润空间进一步的缩窄，其中77.5%的企业在2013年的前四个月的利润出现了明显的下滑；有一些中小企业表示经营就难