基于期权理论的南水北调东线工程虚拟水银行的建立.docxVIP

基于期权理论的南水北调东线工程虚拟水银行的建立 1 水权分配的合理机制 新疆北部线性工程是国家对全国水资源的宏观分配，解决北方干旱和缺水问题的战略工程。其运营模式与现有工程的防洪、除湿、供水、运输和其他功能密切相关。南水北调工程规模宏大,是一项涉及多流域、多水源、多地区、多部门、多用户和多目标的非常复杂的水资源配置工程,实现良性管理运行难度大。 按照规划,东线干线主体工程的资本金由中央政府和地方政府出资组成。地方资本金的出资方式,将由各地根据需调水量,认购水使用权,考虑调水距离等工程因素,确定资本金额度。地方根据出资额度在公司中占有股权,以股权享有所有者权益和承担有限责任,并拥有相应的水使用权,以体现“谁投资、谁受益”的原则。 由于水价偏低和政府补贴,加之长期以来用水部门和用户认为水是公共商品,形成喝 “大锅水”的局面,不能从经济上对超额用水进行制约,很大程度上刺激了水资源消费量的增长和资源的过度使用或浪费。合理的价格机制是合理的水权分配的重要保障。我国是一个水资源短缺的国家,在市场经济条件下,利用经济杠杆,借鉴期权理论,建立节水型经济激励机制,对充分发挥东线工程的预期效益,降低调水成本,解决南水北调的用水矛盾等方面都具有非常重要的作用。 2 权利理论与水权权利的概念模式 2.1 生产条件的思考hp和治疗对象思想 自1973年Black和Scholes提出的关于不支付红利股票的欧式期权定价公式以来,期权理论成为了金融理论中发展最快、最具吸引力的理论之一。 期权(options)是一种特定的选择权,其购买者在支付一定数量的权利金(option premium)后,即拥有了在未来一定时期(有效期)内以预先确定的价格购买或出售一定数量资产而不必承担义务(即不是非要执行不可)的权利。期权交易即是这种权利的交易,期权交易的合约标的物可以是股票、外汇、商品等。在期权合约所规定的时间或期权合约所规定的某一特定的履约日,期权购买者(从而成为期权持有者)既可以行使他所拥有的这一权利,也可以放弃这一权利。也就是说,期权合约赋予了他可以主张的权利,而未规定他所必须履行的义务。 期权有买方期权(简称买权)和卖方期权(简称卖权)两种基本类型。买权(call option)持有者有权在某一确定的时间内以某一确定的价格购买标的资产(underlying asset),卖权的持有者有权在某一确定的时间以某一确定的价格出售标的资产。期权合约中的价格通常被称之为执行价格(exercise price),这一价格一经确定,在期权有效期内无论其标的物的市场价格上涨或下跌到什么程度,只要期权购买者要求执行该合约,期权出售者都必须以此执行价格履行其必须履行的义务。一般的,买权只有在标的物的市场价格高于执行价时才会被执行,卖权则相反。因此,期权可以保护其购买者在价格向不利方向变动时免于遭受损失,又可为购买者保留价格向有利方向变动时可以获得的好处。 2.2 水权制度的水权实际行使 水权期权可以设计为美式买权或卖权。对于买式期权来说,即在水权交易制度下,设计一个买式期权合约,其基本要素包括:①标的资产为多余水权。②执行价格。在签署合约时由各方协商确定,而且不随水权市场价格变动而变动。③到期日(expiration date)。水权期权合约所规定的到期日可比一般期权适当延长,最长可为12个月。④权利金。需水方为得到期权合约所规定的买入水权的权利而向供水方所支付的费用,即期权合约的价格。权利金一般要远低于水权市场价格。需水方按照某一执行价格购买期权合约后,在有效期内无论水权交易市场上水权价格上涨或下跌,只要需水方要求执行该合约,供水方都必须以此执行价格给予需水方规定量的水权,以满足其所需。如果到期需水方不申请执行,期权合约废止。 同样,在水权制度下也可以设计出卖式期权,其基本要素与买式期权合约相同,所不同的是持有卖式期权的供水方拥有的是卖掉手中多余水权的权利,因而要求供水方要预先持有相应量的水权。供水方按照某一执行价格向需水方购买了卖式期权合约后,在有效期内无论水权价格如何变化,只要供水方要求执行该合约,需水方都必须以此执行价格购买合约规定的供水方卖出的水权。 3 水权交易设计缺乏灵活性 在允许水权转让的前提下,必然会自发地形成一个现货的水权交易市场。但是实际上,各水源用户由于缺乏对未来影响需水量各种因素的准确预测,是不会贸然将其拥有的多余水权全部出售而在将来缺水时再购买回来的,因为丰水年份水权价格低,而枯水年份水权价格高,各水源用户不会承担“低卖高买”的风险。可见,现货的水权交易市场设计由于缺乏灵活性而难以解决这一问题。考虑到水是必需品,为了体现国家的宏观调控,建议在现货水权交易市场之外,建立“水银行”这一新型交易制度,同时在水权转让形式上引入期权这一新的交易品种以解决上述问